招商证券：市场波动加大 围绕基本面交易

　　【今日头条】

　　上半年什么变贵了？医疗保健上涨5.4% 衣着上涨1.3%

　　上半年，全国居民消费价格同比上涨1.4%，涨幅与一季度持平。食品烟酒价格同比下降0.8%，衣着上涨1.3%，居住上涨2.4%，教育文化和娱乐上涨2.5%，医疗保健上涨5.4%。在食品烟酒价格中，粮食价格上涨1.4%，猪肉价格下降6.1%，鲜菜价格下降14.7%。

　　【晨报精选】

　　预计外汇市场供求仍将维持弱平衡的局面

　　央行公布6月央行外汇占款为-343亿元。

　　1)6月央行外汇占款余额下降343亿元，再次验证我们此前的判断，央行外汇占款的显著正增长概率较低。央行外汇占款自从今年2月份以来进入低速波动，这是因为央行再次尝试减少对外汇市场干预。这意味着央行外汇占款，与其他跨境资金流动指标，如结售汇、涉外收付款、央行官方外汇储备之间的差额和变动方向出现分化。

　　2)近期流动性宽松的主因是财政投放，而非外汇占款。如果仅是商业银行外汇占款增加，而非央行外汇占款的增加，商业银行负债荒的局面会略有缓解，流动性仅小幅改善。不过，如果央妈不参与的话，流动性难以根本性的改善。

　　3)在加入逆周期因子之后，市场对人民币汇率的预期分化，市场供求可能出现阶段性供大于求的情况，推动人民币汇率阶段性升值。但展望后市，预计外汇市场供求仍将维持弱平衡的局面，这意味着央行较少干预汇市，也可以依靠市场化的力量自求平衡，那么今年下半年央行外汇占款大涨的概率较低，通过该方式对银行流动性的补充较少、银行"负债荒"的局面难改。

　　【投资策略】

　　市场波动加大 围绕基本面交易

　　昨天大盘在创业板暴跌影响下放量下挫，两市跌幅超7%的个股超1700只，仅有银行保险两桶油逆势上涨。大盘在早盘放量急挫3%后，一度由漂亮50带领股指反弹，沪指接近红盘，但大幅杀跌之后中小创人气涣散，反弹反而带来更多的止损盘离场，尾市中小创继续下滑，中小板指收盘失守年线，创业板则以两年半新低收盘。板块强弱延续上周特征没有变化，银行、保险再创新高，煤炭、有色、基建表现抗跌，成长股和题材概念股跌幅最大，且反弹无力。面对突如其来的暴跌，市场更加抱紧核心资产，但是两市放量中阴、成交量创下今年4月高点以来的次高，显示后市的分歧明显加大。

　　经济基本面上看，昨天公布的上半年GDP、固定资产投资、发电量等数据均优于预期，显示经济复苏的韧性仍在持续，但是本次金融工作会议提出地方债务增量需终身问责以及加强金融行为监管另市场担忧未来基建投资将出现明显回落，经济去杠杆下经济复苏的基础并不牢固，这也是对于市场中期看法的多空最大分歧所在。

　　流动性方面，昨天央行OMO净投放1400亿，为6月16日以来最大投放量，盘活公布的外汇占款降幅扩大的消息与此相印证，显示货币政策维持流动性稳定的意图，商品市场受此鼓舞走出与股市截然相反的普涨行情，国债期货也冲高回落小幅反弹，从期货市场的表现看对于后市流动性趋势的判断较为乐观。但本周仍将面对数千亿投放资金量到期，流动性趋势还需进一步观察确认。

　　技术方面，上证指数暂时受到年线支撑，但跌破20日均线，领涨指数上证50高位十字星，后市均面临调整需求，沪指年线支撑的有效性仍有再次确认的必要。深市方面，领涨指数中小板跌破年线反弹趋势被破坏重回箱体走势，创业板跳空创新低，短期估值和业绩构成戴维斯双杀，底部仍未探明，但指数已经接近上轮大牛市起点，目前主要是利空的集中消化期。

　　整体而言，我们认为目前市场多空分歧再度拉大，对于政策、经济基本面和流动性的不确定性导致短期市场转向谨慎。但我们认为市场波动加大也仍将围绕基本面进行交易，高景气的成长行业龙头回调更具布局价值。