【晨报精选】
监管从严下的委外及资管走势
2017年委外规模还将继续增加,背后对应的是理财规模以及银行总资产规模的增加。预计2017年委外呈现如下变化:第一,不同类型的银行委外规模增速分化。第二,委外资金来源分化,预计同业和表外理财占比下降,而表内自营资金占比提升。第三,委外操作模式发生变化:FOF与MOM模式增加,同时总杠杆率下降。第四,委外的产品类别也将有所变化,纯债型的产品规模占比有望下降,而股债混合、量化对冲等产品规模占比有望提升。
监管从严下的资管走势: 短期看2017年是资管清理整顿期,但长期看资管仍有较大发展空间。
银行理财: 短期渠道优势虽受互联网冲击,但短中期仍为主导;打破刚性兑付;净值型理财增加;投资标的多样化。
保险资管: 资产配置多元化、另类投资比例有望提高;保险资金全球化是必然趋势;拓展第三方业务,参与大资管市场竞争;资管模式产品化。
公募基金: 拥有制度优势,各类型公募继续增长;依托互联网平台拓宽销售渠道;收费方式、激励机制待转变。
基金子公司: 通道将被堵死,规模面临萎缩,后续回归资管本质,投行化
信托: 通道业务短期利好,长期业务占比萎缩;私募投行业务短期风险增大,长期是转型的方向之一;财产信托成为特色,或拓展为综合化财富管理服务。
券商: 风险覆盖率成为大重要实际约束,投资银行业务地位大幅度提升,ABS大有可为;通道转为主动管理优势明显;集合资管与公募进行竞争;托管外包方面可以提供技术和交易服务等一揽子服务。大型券商将发挥既有的积累,形成投行、资管、研究、财富管理、交易的综合金融平台。而小型券商则会侧重某一个或几个反面,打造精品资管。
【行业分析】
院线行业整合趋势已定 龙头领军蓄势待发
院线行业作为电影产业链的下游,牢牢把控电影变现的渠道,属于申万宏源定义的“新传媒、新平台”,具有长期价值的行业。随着院线资产,如万达、中影、上影和幸福蓝海等陆续上市,将更能通过资本的力量“以大吃小”加速行业整,同时,行业单屏产出由2015年138万下降至2016年108万,降幅21.7%,超50%以上影院处于亏损状态,部分亏损影院退出市场亦或是被并购,从而加速集中度提升进程。市场关注新媒体用户规模和市场规模的爆发式增长对院线的影响,我们认为新媒体对于院线的分流有限:1、从制片方的角度,新媒体版权价格远低于院线;2、从院线的角度,院线联合抵制新媒体同步发行;3、院线在观影效果、观影习惯和社交属性上优于新媒体。
短期推荐中国电影,中长期看好万达院线,建议关注上海电影和幸福蓝海。
【公司评级】
建议买入平煤股份
煤炭行业供给侧改革稳步推进,在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下,预计2016年、2017年、2018年公司EPS分别为0.30元、0.77元、0.80元;对应PE分别为20倍、8倍和7倍,煤炭采掘行业重点监测上市公司2003年至今历史平均PE(剔除掉2015年异常值后)为20.3倍,而2017年、2018年公司PE仅为8倍和7倍,溢价100%以上,是当前估值最低的煤炭标的之一。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
建议买入广信股份
预计公司2016-2019年营业收入分别为14.57、17.70、20.44、26.68亿元,归母净利润分别为1.93、2.67、3.46、4.89亿元,增速为48%/38%/30%/41%,复合增速为39%,公司当前股价对应PEG仅为0.63倍,由于农药景气向上,PE中枢在25-30倍,结合高成长及次新股溢价,我们给予公司30倍估值,第一目标价21.3元,给予“买入”评级。
建议增持恒逸石化
恒逸石化是国内PTA-聚酯产业链龙头,公司在上市公司中PTA弹性最大,中期看PTA有望景气上行,同时文莱炼油项目打开公司成长空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.71、0.89、1.12元,当前股价对应17-19年PE为21X、17X、13X,维持“增持”评级。