【宏观视角】
2月单月逆差累计顺差 内需强劲致进口超预期
按美元计价,2月进口同比增长38.1%,前值增长16.7%;2月出口同比增长-1.3%,前值7.9%;2月贸易逆差91.5亿美元,前值513.5亿美元(修正为51.4亿美元)。2月出口再次下滑证实了外需并未企稳。2月出口同比增长-1.3%,增速比前值下降9.2个百分点。2月一般贸易出口增速-10.4%,比上月下降15.3个百分点;加工贸易出口增加7.55%,比上月上升2.3个百分点,一般贸易下滑而加工贸易上升。加工贸易增加与我国进口大幅增加有密切关系。
国内生产开工强劲导致进口量价齐升幅度大超预期。年后国内生产开工情况大超预期,本月制造业PMI继续延续上月较高景气度的格局,内需好转。内需好转是进口大幅提升的主因,内需好转对进口商品需求增加。此外当前工业品进口价格上涨也拉动了国内进口额大幅增加。另一方面,中国作为工业原材料的大进口国,对原材料价格的推升具有一定推波助澜的作用。
春节错位因素导致2月逆差,一季度外贸将保持顺差格局。2月单月逆差,1-2月累计顺差,外贸处于慢复苏过程中。
【行业分析】
农药行业治理贯穿全年
今年农药行业环保治理是贯穿全年工作,力度有别于并强于此前环保。我们对今年全年的预期是,涨价趋势不会明显弱化,产品均价同比将高位站稳,涨价品种数量、时间有望超预期。建议关注:麦草畏、菊酯、吡虫啉、代森锰锌、嘧菌酯、百菌清、多菌灵、草铵膦等品种。
推荐关注:
麦草畏:一、成本苯涨价+环保趋严一方面导致供给谨慎,一方面生产成本提升;二、由于孟山都、扬农大力推广麦草畏,行业内部分计划上马产能选择放弃,今年供给端增量实际谨慎有限;三、转基因需求端陆续进入备货,综上预期产品价格有望提振,推荐扬农化工、长青股份。
菊酯:由于中间体功夫酸、醚醛(功夫菊酯中间体)、联苯醇(联苯菊酯中间体)等紧张,功夫、联苯菊酯供不应求,持续涨价,功夫从14万/吨涨到17.3万,联苯从18万涨到目前的22万,预计仍然上涨,成本端醚醛涨幅有限,价差明显扩大,建议关注产业链一体化优势明显的扬农化工、辉丰股份。
吡虫啉/啶虫脒:环保使得行业复产成本提升,暖冬+春节早+上半年同比消除了厄尔尼诺影响,吡虫啉/啶虫脒订单旺盛,涨价有望再创新高,推荐长青股份、海利尔。
代森锰锌:河北工厂未开工,原料乙二胺涨价,进入需求旺季代森锰锌紧张,有望涨价,建议关注利民股份。
嘧菌酯:中间体苯并呋喃酮、4,6-二羟基嘧啶紧张,嘧菌酯行业整体亏损,河北多数小产能面临整改,嘧菌酯有望迎来又一春,建议关注苏利股份。
多菌灵:国内主要产能在宁夏,由于环保问题多数装置开工率低,短期内难以恢复,同时中间体邻苯二胺紧张,多菌灵供货较紧,建议关注广信股份。
草铵膦:替代百草枯需求逐步打开,河北瑞凯等主要产能受限未开工,供需错配草铵膦呈现紧张,建议关注利尔化学。
【公司评级】
建议买入冀东水泥
公司作为华北地区龙头地位稳固,基本面恢复下将率先受益。虽然目前冀东无法按时完成二次反馈申请中止资产重组事项,但是整合仍在进行,对经营活动不造成重大不利影响。我们预计公司2016/2017/2018年将实现净利润0.51/18.23/20.85亿元,对应EPS为0.04/1.35/1.55元,对应PE为347X/9.8X/8.6X,与17年重点跟踪公司平均PE17倍相比,估值具备较强安全边际,给予“买入”评级。
建议增持小天鹅A
公司产品优秀、渠道竞争力强,业绩持续大幅超越行业平均增速,考虑到成本端压力,我们下调公司2017年-2018年每股收益0.12元、0.1元至2.23元、2.75元,新增2019年盈利预测3.35元,对应的动态市盈率分别为17倍、14倍和11倍,公司业绩高增长、账面现金充裕,维持“增持”评级。