【宏观视角】
CPI稳PPI升 黄金组合再现
中国1月CPI同比2.5%,前值2.1%;1月PPI同比6.9%,前值5.5%。八大项价格同比均上涨。
去年春节在2月份,今年春节在1月份,此前市场比较担心CPI冲3,但1月份CPI上涨2.5%,涨幅比去年12月上升0.4个百分点。实际涨幅总体在预期之内。1月核心CPI 2.2%,比去年12月上升0.3个百分点,为2013年以来最高水平。
1月份PPI上涨6.9%,涨幅比上月大幅扩大1.4个百分点。生产资料价格同比上涨9.1%,涨幅比上月提高1.9个百分点,生活资料价格同比上涨0.8%,与上月持平,生产资料和生活资料分别影响PPI总水平上涨约6.7、0.2个百分点。
CPI稳PPI升,黄金组合再现。1月份CPI涨幅基本符合预期,PPI涨幅高于预期。CPI稳使得通货膨胀预期稳定,不至于让货币政策不安;PPI升,印证需求稳定,供给侧改革效果延续,企业效益好转延续。无论从哪个方面看,这都是经济运行的黄金组合。我们维持1季度经济增长无忧,物价继续正常化,经济搭台,改革唱戏的判断。
【行业分析】
信贷低于预期 关注银行板块
央行发布了一月金融数据。一月新增贷款达到人民币2.03万亿元人民币(市场预期为2.5或2.6万亿),主要原因为央行自一月中期收紧流动性。M2增速维持在11.3%,主要原因是人民币贬值背景下的资本外流压力以及2016年一月的高基数效应。就社会融资来看,由于债券市场在货币政策收紧背景下的调整,新增企业债减少540亿元人民币。
基于对隐含不良率和真实不良率之间差距以及资本实力两方面的考虑,我们首推买入标的重庆农商行,交通银行,首推卖出标的为基本面疲弱、股权争夺激烈和保险股东监管趋严的民生银行。此外,有效信贷额度下降且实体经济的融资成本上升,利好融资能力出色的中国信达和远东宏信,有助于提升实体企业对重组类不良资产管理业务和融资租赁业务的融资需求和收益率。
快递行业千亿市值可期
2016年全国快递总单量313.50亿件,同比增长51.7%,快递总收入4005.0亿元,同比增长44.6%。我们认为,随着上游电商企业增速放缓,自身基数过高等原因,快递单量,长期可能出现高位缓降的势态,但短期内仍将维持40%-50%左右的增速,一方面,拆单频率增加在一定程度上抵冲电商增速放缓带来的影响;另一方面,移动购物及定向营销使得微商行业逐渐兴起,2016年微商交易额可达3607.3亿元,同比增长98.3%,这为快递的增长提供了新支点。
相对海外市场,国内快递具有经营效率高、行业增速快、纵向整合空间大等经济基础性优势,但考虑到目前快递提价空间有限,成本控制难以持续将带来的利润增速回归,另外A股市场在新兴产业度过风口期后将出现资金理性出流。目前“四通一达”估值水平相对合理,具有长期投资价值。
综合而言,我们认为快递虽然面临着整体增速逐步放缓的问题,但由于其有极强的消费属性,因此在当前环境下仍具有较强的生命力。就个股而言,随着年后整体估值有所回调,目前股价下存在长期投资价值,我们行业内建议关注行业龙头圆通速递,以及后来居上成本控制得力的韵达股份。
【公司评级】
建议增持顾家家居
公司以沙发作为品类切入点和流量入口;循序渐进拓展品类,向大家居升级转型。我们认为公司初步的品类扩张与大店营销较为成功,具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。在不考虑可能的外延收购扩张的前提下,我们预计公司2016-2018年的收入分别为47.53亿元,61.32亿元和78.80亿元,三年CAGR为28.8%;实现归母净利润5.95亿元、7.59亿元、10.13亿元,三年CAGR为30.5%;对应2016-2018年EPS分别为1.44元、1.84元、2.46元,目前股价(47.22元)对应2016-2018年PE分别为33、26和19倍,参照同行估值与次新股溢价,给予一年目标价64元,对应2017年35倍PE,首次评级予以增持评级。
建议买入苏泊尔
公司2016年业绩略超预期,我们分别上调公司2016-2018年每股收益0.05元、0.03元和0.04元至1.71元、2.07元和2.53元,对应的动态市盈率分别为20倍、17倍和14倍,公司内销受益于三四线渠道快速增长、出口业务逐渐复苏和新品类拓展提成长新空间,维持“买入”评级。