申万宏源：建议买入陕西煤业

　　【宏观视角】

　　经济小复苏将持续到2-3季度

　　1-2月工业增加值增长6.3%，2016年12月增长6%。1-2月固定资产投资累计增长8.9%，2016年为8.1%。1-2月社会消费品零售总额增长9.5%，2016年12月增长10.9%。1-2月商品房销售面积累计增长25%，16年增长22.5%；12月房地产投资累计增长8.9%，16年增长6.9%。

　　1-2月工业增加值增长6.3%，较16年12月回升0.3个百分点，主要由制造业回升带动。PPI上涨、投资改善及企业补库存带动制造业增加值较16年12月改善0.6个点；受去产能冲击，采矿业回落明显。主要行业中，运输设备、黑色冶炼、金属制品、专用设备等改善；仅食品制造恶化。

　　1-2月固定资产投资增长8.9%，较16年12月大幅回升，主要受基建和房地产投资拉动。1-2月基建投资增长21.3%，较16年大幅回升，印证挖掘机销量大增。基建投资大幅度增长反映地方投资热情高涨，但由于基建投资往往作为制造业投资和房地产投资的补充项，除非这两类投资再次回落，基建投资持续超预期可能性不大。

　　经济开门红印证了我们前期偏乐观的判断。预计2017年将继续演绎LV的故事，实际GDP继续L型筑底，改善主要体现在价格名义GDP和企业效益。根据先行指标判断，经济小复苏将持续到2-3季度，甚至不排除全年好于预期的可能。

　　在经济总体无忧情况下，宏观政策将以落实既定的政策为主。财政政策突出调结构，货币政策将突出去杠杆。伴随着美联储加息，央行再次提升MLF和OMO概率在提升。

　　【行业分析】

　　三四线城市房企销售集中度提升

　　统计局公布1-2月地产运行数据，高于市场预期，符合申万宏源地产预期。投资增长8.9%、新开工增长10.4%、销售面积增长25%、销售金额增长26%。结构上来看，东部地区量价保持平稳，销售面积和金额同比增速为15.9%和15.7%；中西部地区量价齐升，中部面积和金额增速分别为33.0%和44.1%，西部为36.2%和49.5%。随着3月份高基数的到来，我们预计增速会有所回落。

　　三四线城市房企销售集中度提升，一线城市集中度下降，利好布局三四线的房企业绩。2016年前十大房企销售面积集中度提升至17%、销售金额集中度下降至14%，我们根据各房企的三四线布局测算了他们RNAV对于三四线房价变动的敏感度，其中中南建设、云南城投、新湖中宝等地方龙头房企敏感度最高。此外，从公司基本面角度看，我们继续推荐土地资源优质、布局多集中于都市圈和卫星城的房企：招商蛇口、华夏幸福、荣盛发展。

　　供需紧平衡 钢市将总体偏强

　　钢铁行业处于一个产能收缩，产量增加相对有限，下游需求旺盛的紧平衡状态。供给端环保限产叠加中频炉退出，下游需求1-2月房地产、基建、工程机械需求旺盛，汽车家电需求平稳，目前钢材社会库存加速下降，主要是长材库存下降明显，加之目前已经进入金三银四的传统钢材需求旺季，我们认为钢材市场的将保持总体偏强的走势。

　　继续强烈建议超配钢铁板块，建议关注将受益新疆1.5万亿固定资产投资的酒钢宏兴、西宁特钢、*ST八钢。重点推荐长材占比较高的河钢股份、马钢股份、三钢闽光、凌钢股份，同时推荐行业整合先行者宝钢股份，下一个行业整合龙头鞍钢股份，建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份，以及有重组预期的新兴铸管、*ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游，全球铁合金龙头鄂尔多斯。

　　【公司评级】

　　建议买入陕西煤业

　　煤炭采掘行业重点监测上市公司2003年至今历史平均PE（剔除掉2015年异常值后）为20.3倍，而2017年、2018年公司PE仅为6倍，溢价100%以上，是当前估值最低的煤炭标的之一。因动力煤超预期大幅上涨，上调公司盈利预测，17年和18年分别上涨28.17%，26.03%；预计2016年、2017年、2018年公司EPS分别为0.28元、0.91元、0.92元；强调原油评级，给予公司“买入”评级。

　　建议买入蓝英装备

　　16年公司把重点主要放在现金流和回款，实现收入1.8亿，净利润1558万，略超市场预期。上市公司已经将管廊相关债务剥离给控股股东，全资子公司蓝英智能已经注销，现金流状况大幅改善。16年公司业绩见底，公司转型为全球化公司，预计17-18年净利润为1.56亿及2.33亿元，EPS为0.58元/0.86元，对应PE为30X/21X。类比同样与德国工业4.0相关标的有合作的机械板块公司，17年平均PE为40X，而Ecoclean为A股工业服务稀缺标的，并且具备全球销售与工业服务经验，国内上市公司收购后看好其在中国市场的扩展，保守估计给予行业平均估值，即17年PE为40X，对应市值为62.4亿，对应股价为23元，距离当前股价有30%的空间，维持盈利预测，维持买入评级。