【今日头条】
养老金管理办法发布时间超预期,长期利好,短期有限
市场普遍预期6月29日发布(征求意见稿)后,需年末才出正式管理办法。此次提前发布,远超市场预期,叠加本周央行通过公开市场逆回购和MLF净投放资金2600亿元,意在提振市场信心,维稳股市。养老金可投资规模2万多亿,其中股市最多6000亿。按照保险公司平均股票类投资10%,社保基金20%来估算,预计实际入市资金在15%左右,即3000亿元。
相比每日1万亿的成交量,基本养老金投入股市总体资金量有限,而且是分批投入,短期对股市影响不大,对性价比高的蓝筹有一定利好。从长期来看,此次《办法》的公布,是长期养老金改革的一步,今后随着改革的推进和人口老龄化导致的养老金规模的膨胀,各类养老金将长期持续流入股市。
对股市而言,引入长期稳定的机构投资者,能够完善投资者结构,有利于稳定市场预期和股市价值发现能力。由于之前基本养老金仅能投资银行存款和国债,此次《办法》实行后,债券类投资投资规模可达净资产的135%,收益更高的信用债将更受亲眯,新增需求可能万亿以上。
【宏观视角】
风雨欲来,潜龙在渊
国内经济:预计下半年经济L型、3季度回调,4季度在新财政计划带动下经济暂时回稳,2016年初由于金融业高基数再下一个台阶。预计2015年Q3-2016年Q1的GDP分别增长6.8%、7%、6.5%。8月财新制造业PMI初值47.1,创2009年3月来最低,主要受全球贸易萎缩、人民币过强出口负增长、房地产投资接近0增长、阅兵蓝等影响。
物价:下半年通胀预期主要是猪价上涨(结构效应)、非食品价格低基数(基数效应)、贬值后进口价格上涨(数字效果)。财新PMI出厂和购进价格指数继续下降,预计PPI下滑,企业利润承压,1-7月国企利润同比下降2.3%,降幅扩大。
货币:面对下半年宏观滞涨风险,近期货政观望气氛浓。央行短期不会给出明显的放松或引发贬值的信号,上周和本周末爽约一致性预期的降准、周二四加码公开市场操作即是明证。资本流出的是长钱,公开市场投放的是短钱,降准只会迟到不会缺席。
政策:下半年财政发力旨在托底而非刺激,完成7%任务。盘活存量和新发3000亿专项金融债,合计下半年财政资金打出去约1万亿,但考虑到地方财政无力配套,以及对银行贷款的挤出,乘数效应比2009年大幅下降。人民币没贬到位,短期均衡应在6.8-7,还在半山腰,给市场想象空间。
市场:维持股市震荡,债市存配置机会,房市分化,美元强势,大宗底部盘整判断。从三碗面(基本面、政策面、资金面)看,股市趋势还没出来。我们对改革前景短期谨慎、中期谨慎乐观、长期乐观。债市短期主要受股市资金流入和避险情绪推动,基本面和货币政策影响中性。
近期关注:十三五规划、新财政计划、新通州新北京新奥运、国企改革、猪价上涨、股灾后资本市场发展定位、美联储9月加息、新兴经济体货币贬值潮。
【投资策略】
震荡市中首选稳健投资
从近期市场表现看,区间正在逐步收窄。当下市场中,投资者预期的变化正在成为一个快变量。一些宏观数据和海外市场的走弱是投资者预期弱化的推动力,但其本质是风险偏好的下降。我们认为A股整体仍然维持区间震荡,但区间的下限可能在未来一段时间面临压力。
震荡格局下,局部结构性投资机会开始显现,在这一阶段,微观结构的改善是未来重要的选股线索。个股选择的标准仍需沿三条线索展开,即:微观结构明显改善(前期交易量活跃)、基本面情况良好且估值相对较低,拥有真实可靠的题材(重点选择的题材包括外延扩张、国企改革、股权激励等)。
建议投资者以寻找相对收益行业和主题为投资的主要目标和方向。行业配置我们推荐:1)业绩稳健、估值相对较低、机构持仓较为分散的电力(国电电力)、银行(南京银行)、食品饮料(西王食品)。2)行业趋势好,业绩增长明确的娱乐传媒(万达院线)、环保。3)受益于财政政策发力预期,市场认识尚不充分的城市地下综合管廊建设(东方雨虹)。主题方面,政策边际变化最明显的方向可能衍生最稳健的主题投资机会。我们推荐国企改革和十三五规划下的信息经济主题。
【行业分析】
电信运营:宽带中国提速
电信运营商竞争格局进一步扭曲,中国联通和中国电信在移动宽带业务上与中国移动的差距更加明显。我们预计,中国联通有望通过国企改革提升经营业绩。3G+4G基站建设,建设规模有望超市场预期,设备商中兴通讯将受益。响应提速降费号召,固网宽带建设加速,光纤光缆行业受益。光纤光缆行业还受益于商务部对进口光棒反倾销和供需形势的改观,2015-2016年将现行业景气高点,重点推荐中天科技、亨通光电,永鼎股份、特发信息、凯乐科技也将受益。
电力:两大投资主题催化剂临近
2000年以来几次市场震荡期间,火电和水电分别以靓丽基本面和低估值优势战胜市场。国企改革顶层设计方案即将出台,电改五大核心配套文件预期延迟不久也将推出。随着新电改和国企改革的推进,电力行业将实现整体效率的提升和外延式增长,在震荡市场环境中将有良好相对表现。维持电力行业“增持”评级。推荐金山股份、国电电力、赣能股份、国投电力、宝新能源、文山电力等,相关受益标的包括:黔源电力、粤电力A、广州发展、深圳能源、内蒙华电、皖能电力、湖北能源、川投能源、桂冠电力、长江电力、桂东电力、广安爱众、郴电国际、华电国际、大唐发电、豫能控股、华能国际等。