【投资策略】
市场未到避险时,凝聚信心需方向
上周市场经历持续下跌,主要原因是恐慌情绪的进一步蔓延。海外受到美联储加息预期的影响,全球主要市场均明显下跌,美国股市出现破位式下跌,NYMEX原油价格一度跌破40美元。国内市场则受到财新PMI指数表现不佳,央行迟迟不降准等因素的打击,全周上证指数大跌11.54%。
对于国内经济、改革和市场的预期处于极度悲观之中,似乎中国市场突然间内忧外患。当前中国经济面临的下行压力,中国政府仍有能力运用逆周期的政策加以调整,而且政策落地的力度仍在逐渐加大。从流动性层面来看,中国货币供应量价齐宽的趋势不会发生改变,存款准备金率趋势性下降,央行也拥有进一步扩张资产负债表的能力,在一些定向的领域,对于地方政府债、专项债的支持力度可以加大。我们不认为中国在改革领域有开倒车的风险,在市场最为关注的国企改革领域,除已经确定的原则意外,在市场化经营层面,出现突破的概率较大。
市场的疲软主要因为信心崩溃,恐慌和避险是造成市场调整的主要原因。从流动性的整体情况来看,国内市场仍处于流动性过剩资产欠配的格局,股票市场由于前期出清不足,造成短期缺乏投资主线,等9月随着联储加息的落定和十三五规划逐渐浮出水平,市场的避险情绪将会逐步化解。
短期维持市场大区间震荡的判断,当前市场已经接近下轨。配置方面,我们倾向于沿十三五规划和国企改革加以配置,另外提醒时刻关注大宗商品价格持续下跌之后,联储加息前后可能存在的反弹机会,上游有色煤炭板块值得关注。
【行业分析】
食品饮料:顺势而为,茅台五粮液挺价
8月17日-8月21日,食品饮料行业(-10.0%)跑赢沪深300指数(-12.0%),涨幅排名7/28,市场调整期食品饮料体现了较好的防御性,其中非一线白酒(-15.6%)跌幅较大,估计主要由于部分品种前期估值偏高。
据我们最新跟踪,现阶段茅台、五粮液一批价已分别普遍回升至830元、620元以上。我们认为,茅台五粮液同时挺价,并非头脑发热,而是顺势而为。行业通过降价抢位的阶段已经过去,茅台、五粮液均需重回价格与品牌的互相强化。
近期非一线白酒的回调也提供了介入机会,一方面国企改革迭加并购重组,首选老白干,另一方面,茅五挺价打开200-400元价格带消费升级空间,相关企业将显著受益,如水井坊、山西汾酒等。
最新投资组合:五粮液(32.0%)、安琪酵母(23.0%)、老白干酒(20.2%)、伊利股份(17.0%)、大北农(7.9%)。
电子:行业重心转向汽车电子和物联网
消费电子快速增长为IC企业营造了5年左右的甜蜜期,企业的产能也在景气时期进行了相应的扩张。由于我国集成电路产业起步晚的原因,国内用集成电路2014年中国集成电路进口金额为2176.16亿美元,同期国内市场销售中,有72%依赖进口,进口替代,空间巨大。并且,在后智能时代,消费性电子产品增速放缓,行业增长的重心将会向汽车电子和物联网转变。预计这两大方向将是未来五年中国集成电路产业发展的重要支撑。
投资建议:随着进口替代的进行及新的成长空间被打开,集成电路企业的长期投资机会仍在。建议投资者关注集成电路芯片设计环节中的同方国芯、国民技术,芯片制造环节中的中芯国际,芯片封装环节中的晶方科技、华天科技、硕贝德。
【公司评级】
推荐买入常山药业
公司主打产品万脉舒占公司上半年毛利的97%,我们认为GSK事件后进口替代仍有空间,市场份额仍将进一步提高(2015Q1样本医院市场份额31.4%)。公司即将蜕变进入“创新药+慢病管理”的时代,积极拓展创新业务,新增长点不断涌现。考虑公司业务结构的变化,创新产品有望支撑起公司的未来,员工持股计划彰显管理层对公司发展的信心,预计2015-2017年EPS为0.36、0.49、0.66元,维持“推荐”评级,目标价25元。