平安证券：7月券商业绩下滑 交易活跃度持续回升

　　【宏观视角】

　　外贸数据不及预期 原材料内需下滑

　　2017年8月8日，海关总署公布了7月份外贸数据：7月份，我国进出口总值3405.55亿美元，同比上升8.8%。其中，出口同比上升7.2%；进口同比上升11.0%；贸易顺差467.36亿美元。

　　总体来看，在外围支撑下出口增速仍相对较为乐观，而进口增速的回调压力则来自量价两个方面，原油、铁矿砂、塑料等部分商品价格带动前期价格效应继续减弱，而需求端乐观来看也只是惯性的延续，不存在上升动力。当前全球经济发展中，欧洲经济数据向好但沉疴痼疾仍存，美国重要经济指标走势不一，特朗普效应逐步消减，加息之路慎之又慎，总体来看全球经济复苏在磕碰中继续前行。进口方面，本次原材料进口数量下滑值得关注，当前国内需求端总体上仍处于下行逻辑，只是当前表现韧性十足，同时虽然供给侧支撑下部分特定品种价格存有明显支撑，但进口额的价格效应整体减弱，料未来进口增速总体仍上升动力不足。

　　【行业分析】

　　银行估值分化格局延续 业绩期优选基本面改善品种

　　8月临近中报披露季，预计半年报行业整体息差逐步企稳，资产质量的改善将会持续，基本面传递出的积极信号将为板块估值的进一步抬升提供支撑。目前银行板块估值（对应17年PB0.96x）依然在1xPB以下，继续看好板块绝对收益表现。从个股来看，我们推荐中报业绩改善确定性程度更高的四大行和招行，关注兴业，宁波。

　　7月券商业绩下滑 交易活跃度持续回升

　　近日上市券商发布7月份经营数据简报，共实现营业收入149.53亿元，环比下降32%，国金证券领涨，太平洋、东方证券领跌；1-7月累计实现营业收入1016.71亿元，同比下降9%。7月单月实现净利润59亿元，环比下降37%，国金证券、招商证券、东北证券环比上升超过70%，太平洋由正转负；1-7月累计实现净利润437.65亿元，同比下降11%。上市券商净资产总额为10,562.85亿元，环比上升0.6%，比去年底增长7.6%。业绩同比下降主要是由于6月整体行业业绩较好，同时7月自营等业务收入有所下降。

　　投资建议：券商股目前估值较低，存在一定安全边际，且在大盘企稳回升时弹性较好。虽然7月券商业绩较6月有所回落，但是交易活跃度持续回升，两融业务稳步增长，A股纳入MSCI也持续对于权重较大且处在价值洼地的券商板块构成利好，我们维持行业“强于大市”的评级，建议关注以下几类公司：1、业绩表现较好、估值较低的大型券商，如中信证券、广发证券、华泰证券；2、弹性较好的如国元证券、西部证券、山西证券、东方证券。

　　【公司评级】

　　推荐温氏股份

　　 2017年下半年猪价季节性回暖，H7N9禽流感预计消退、养殖仍具成本优势的背景下，我们预计公司2017-2019年实现净利润73.65亿元、89.48亿元、102.11亿元，对应EPS为1.41元、1.71元、1.96元，对应PE为15.8、13.0、11.4倍。在公司业绩预告已充分释放风险，下半年猪、鸡价格利好的基础上，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　推荐科伦药业

　　公司是国内输液龙头企业，近年公司收入增长稳定，利润受折旧摊销、研发费用、市场拓展费用增加等因素影响，呈现负增长。大输液板块除集中度提升外，包装升级替换、治疗性输液占比的增加以及双腔（多腔）袋产品的上市预计未来输液业务将有10%左右的增速。抗生素板块，伊犁川宁一期硫红满产，二期青霉素、三期头孢受环保核查影响预计9月恢复生产。创新药板块随着国内药审加快将不断催化，同时公司采取早期授权的形式，首付款有望计入今年收入。预计公司2017-2019年EPS分别为0.47 、0.60 、0.76元，对应市盈率估值为36.8、28.4、22.5倍，维持“推荐”评级。