平安证券：稳健配置 伺机而击
【宏观视角】
PMI全线反弹 持续性存疑
6月PMI指数51.7%，较上月上升0.5个百分点。6月PMI指数全线反弹，重要的分项指标中生产需求和进出口指标均大幅上升、原材料价格指数止跌回升、库存指标则连续两个月显示主动补库迹象，PMI数据整体超市场预期，而更加意外的是钢铁行业6月PMI显示供需均有所回暖。我们认为，钢铁行业PMI改善受到一带一路峰会、环保检查和打击地条钢等因素的影响，其反弹存在短期扰动，且考虑到该行业的下游主要为房地产、基建和汽车等大型制造业，而这些行业在当前的政策逻辑下均不甚乐观，需求端难言强劲；另一方面，统计局表示本次“反映资金紧张企业的比重连续4个月超过四成”，由此可见当前金融强监管对实体经济的压力渐显。综合来看，当前的政策背景导致需求端和资金面的两端承压，所以纵使本月PMI指数走势喜人，但PMI持续回暖的支撑逻辑不足。预计7月份制造业PMI指数小幅回落至51.5%。
短期资金面偏紧 人民币汇率升值
6月份央行通过公开市场操作资金净投放400亿元，通过MLF净投放667亿元。央行为提前平抑季末流动性紧张预期，在本月中旬通过公开市场操作单周净投放高达4100亿元，期限以14天和28天为主，以求平稳过季，而后两周央行则迅速转向净回笼状态；央行本次对于流动性的呵护以平稳过季为主，货币政策中性态势不改。6月份人民币对美元明显升值。截至6月30日，美元兑人民币中间价和即期汇率分别收报6.7744和6.7796，较5月底中间价升值1.30%，即期汇率升值0.61%，同时6月份美元指数继续下滑，截止6月30日，美元指数收至95.6309，较5月末下滑1.38%。我们认为短期看新机制将推动人民币对美元走强，人民币兑篮子货币汇率也将更加稳定，年底人民币对美元汇率破7概率下降，年内预计在6.9-7.0区间运行。
【投资策略】
稳健配置 伺机而击
2017年三季度国内资本市场环境主要面临以下几方面的主要变化。第一，无风险利率有望见顶回落（三季度仍有利于利率债走势）；第二，经济周期步入下行轨迹，但经济韧性仍在；第三，流动性总量维持中性，但结构性趋紧的环境仍然存在；第四，市场风险偏好企稳，改革预期可能小幅回升。
权益资产方面，虽然经济增长、流动性以及金融监管仍将持续压制市场大趋势走强，但权益市场预计在三季度经历预期的缓慢改善，伴随着金融监管预期逐渐企稳、市场估值的逐步回归、互联互通影响加剧（MSCI的成功纳入）和北上资金持续流入，边际改善将逐步持续，价值投资逻辑仍将逐渐深化。
A股在结构上仍应以防守反击的思路为主。市场风格延续且难以转换，大市值低估值基本面的风格将延续，但有可能进一步向二线蓝筹深化；行业板块方面建议关注反周期行业中的机会，我们推荐航空、电力、高速公路、医药等行业；主题板块建议关注国企改革和新能源产业链。
同时，我们也要警惕三季度的潜在风险因子。第一，美元指数反弹带来的汇率贬值预期；第二，来自于信用市场的意外冲击；第三，来自于政治预期变化对于市场的冲击；第四，外围市场波动加大风险。
【公司评级】
强烈推荐大北农
大北农发布限制性股票激励计划，拟以3.762元/股向合计1600人授予不超过约1.558亿股限制性股票，人均税前浮盈约25万，激励效果明显。解禁考核条件是17、18、19年归母净利分别比16年增40%、68%、90%，且已扣除本次激励摊销费用，显示对利润持续快速增长信心足。此时激励利于团结人心，提振士气，助力高端猪料市占率增2倍、规模猪场占比冲60%新战略加速推进，迭加新模式下费用率曲线持续下行，猪料业务单元利润3年翻倍可期。预计17-18年EPS0.30、0.40元，同比增42%、32%，PE为20.6、15.7倍。公司战略转型效果加速显现，17年PE仅20倍，多业务持续增长潜力大，利润持续快速增长、农信互联、种业、疫苗均可能催化股价，2H17或迎来戴维斯双击，维持“强烈推荐”评级。
推荐丽珠集团
近年公司收入、利润保持了稳健增长，2011-2016收入CAGR为19.33%，2016年营业收入为76.52亿元，同比增长15.58%。2011-2016年净利润CAGR为16.44%， 2016年实现净利润7.84亿，同比增长26.0%。2014年受参芪扶正业绩下滑的影响公司净利润增速下降至个位数，随着亮丙瑞林、艾普拉唑、鼠神经生长因子等二线品种销售规模的增加，参芪扶正在公司利润占比已不到30%，公司在新品拉动下重回增长快车道。考虑到近三年公司两大系列促性激素、消化道用药在行业景气度向上、核心品种新进医保放量的利好下保持25%以上的快速增长，同时参芪扶正渠道下沉保持5%稳定增长，预计公司2017-2019年EPS分别为2.22 、2.73 、3.33 元，对应市盈率估值30.7、24.9、20.4倍，维持“推荐”评级。
