平安证券：MSCI纳入成功 互联互通加速前行

　　【晨报精选】

　　MSCI纳入成功 互联互通加速前行

　　2017年6月21日，明晟公司宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数。

　　本轮正式纳入方案较3月的新方案有一些变动：第一，纳入标的从169支标的上调至222支大盘股，将原方案中删除的AH股再度加入，加大对前期停牌标的的纳入限制；第二，初始纳入比例从0.5%上调至0.73%；第三，MSCI对于停牌仍较为慎重，建议中国当局进一步加大对停牌的规范制度；第四，MSCI在未来进一步考虑加入A股市场中盘股的可能性。考虑到互联互通机制的每日限额，新兴市场的纳入实施分为两部分，分别于2018年的5月和8月，大约为800亿元人民币。短期来看对A股市场有较大的提振作用，我们预计A股市场风格仍会延续，但会逐渐的从极端向均衡分化。

　　整体来看，在互联互通的机制下，南北资金的成交不断上升，两地市场逻辑相互影响，彼此融合。近年来AH股溢价呈现趋势性的收敛，波动主要受两地市场表现差距影响。2017年南下资金是港股市场行情重要的边际变量，保险、基金和银行等机构资金是其重要动力。2017年3月份以来，港股通成交金额占香港市场总成交额的10%左右。我们认为，在国内资金海外化配置需求背景下，港股当前仍具有较大的配置价值。并且凭借内地资金对国内更加熟悉的上市公司、行业动态以及资金端的优势，内地资金会在香港权益市场的主战场上取得越来越大的定价权。

　　当前A股市场也同样更加注重盈利和估值。2017年上半年的市场风格走势十分极端，资金偏好空前一致，大蓝筹和大龙头表现活跃，风险偏好下行明显，上证A50 的年涨跌幅高达8.20%。我们倾向于认为在当前凌乱的行业估值分布下，随着北上资金的持续流入和监管预期的趋缓，预计风险偏好会缓慢提升，市场风格也将会逐渐的从极端向均衡转变，整体风格会更为分化。

　　【投资策略】

　　四方面把握“反周期”板块投资价值

　　A股“反周期”行业分为四类：1）代表技术更新和社会进步的行业，典型：苹果产业链（欧菲光、歌尔股份）；安防产业链（海康威视、大华股份）；医疗服务（迪安诊断、泰格医药）等；2）A股存在“口红效应”，但尚不明显。中药是A股比较明显的“口红效应”导向行业，典型（片仔癀、同仁堂）。但影视动漫、白酒、景点、旅游等行业并未表现出理论上的“口红效应”，这可能与样本量相对较少、行业政策影响、资本市场环境有关。鉴于我国人均收入逐年走高、第三产业GDP占比逐步提升、消费升级在多个领域展现，我们对A股未来“口红效应”的展现总体比较看好。3）受益积极财政政策的行业。从世界范围看，财政政策作为“需求稳定器”的重要性变得越来越强。典型：基础建设（中国铁建、隧道股份）；运输设备（中国中车、康尼机电）；4）受益成本红利的行业，这类行业价格相对刚性，而成本随经济周期浮动较大。典型：火电、航空。

　　投资建议：四方面把握“反周期”板块投资价值。1）重大技术更新。新一代iPhone引领的消费电子技术升级是下半年一大看点，关注AMOLED、无线充电、3C自动化。关注标的：京东方A、信维通信、蓝思科技、劲拓股份、快克股份。2）“口红效应”相关行业。中药和游戏是我们较为看好的“口红效应”两大受益行业。关注标的：东阿阿胶、云南白药、三七互娱、恺英网络。3）受益“有形的手”发力行业。推荐园林、环保、新能源汽车等方向。关注标的：东方园林、铁汉生态、碧水源、国轩高科、杉杉股份。4）受益成本红利的行业，典型：火电、航空。关注标的：大唐发电、南方航空、中国国航。

　　【行业分析】

　　寿险回归保障本源+车险费改深化 加速集中度提升趋势

　　从三因素的角度分析：保费端，1）寿险：我们判断2017年行业保费增速回落，由于万能险政策主要挤压平台类险企，对上市险企反而利好；2）产险：产险保费受汽车销售影响，增速保持稳重略降趋势，第二轮费改于6月实施，市场化深入将进一步利好上市险企市场份额的提升。投资端，2017年蓝筹股行情利好保险投资，下半年十九大召开对股市形成利好支撑，预计2017年投资收益率有望回升；资本端，偿二代的实施有利于大型险企，实施后上市险企偿付能力普遍提升，预计2017年随着产品结构的优化，上市险企的偿付能力充足率将继续维持高位，而平台类险企偿付能力充足率大幅下降。综上所述，我们仍看好保险行业的发展，认为大型上市险企在此轮监管导向中受益，将享受集中度提升的趋势红利，维持行业“强于大市”评级，建议重点关注大型上市险企新华保险、中国太保和中国人寿。

　　【公司评级】

　　强烈推荐国轩高科

　　公司在手订单超16年营收总和，动力电池业务收入有望实现翻倍增长；下半年动力电池价格厘定消除市场关于产品无序降价的担忧，三季度步入新能源客车放量周期，公司单季度业绩环比快速改善；随着公司产能利用率的提高和原材料自给率的提高，公司毛利率将实现持续回升。预计公司17~19年EPS分别为1.51/2.13/2.59元/股，对应6月20日收盘价PE分别为20.9/14.9/12.2倍，维持“强烈推荐”评级。