平安证券：经济韧性与压力并存 七月更兼均衡配置
【宏观视角】
单月利润增速回暖 非主营业务为主因
1-5月份工业企业利润增速继续缩窄1.7个百分点至22.7%，但5月单月利润增速16.7%，较上期相比小幅回升2.7个百分点。总结来看，本次工业企业利润数据有以下几点值得关注：其一，1-5月累计利润增速趋势回落的走势并未改变，前期价格效应消逝所带来的负面影响仍继续存在；其二，5月单月利润增速回升幅度相对较小，同时投资收益、非营业收入等项目是利润回暖的最主要原因，而其蕴含的可持续性和趋势性较差；其三，汽车行业5月单月利润增速出现回暖，与5月份汽车产量、零售额增速的小幅上升走势一致，但在未有明显利好因素支撑的背景下其回暖的持续性还尚待观察（新能源汽车存有较多利好政策，但该市场规模占比相对较小）。总体来看，我们仍维持今年经济走势前高后低的判断，预计1-6月工业企业利润累计同比增速继续下滑为20.0%。
【投资策略】
经济韧性与压力并存 七月更兼均衡配置
七月投资建议围绕“反周期”均衡配置，并适当加强金融板块配置。6月以来股、债、商品市场在金融监管边际趋缓、流动性维稳等利好作用下，相继走出情绪修复行情。目前几个市场的一些线索显示出市场已完全Price in了这种利好。但我们认为三季度流动性和金融监管尚难看到趋势逆转，因此7月应更加重视防御板块的相对投资价值，建议适当加强银行、非银板块的配置。另外，根据我们的研究，经济下行期间一些“反周期”行业有望获得更好的财务和股价表现，当前宏观背景下这些行业亦有望成为“长跑冠军”，推荐：园林、环保、新能源汽车、OLED等。
【公司评级】
强烈推荐许继电气
我国西部大型能源基地开发和西电东送大格局不会改变，特高压直流实质是刚需，下半年陕北-武汉、雅中-江西等特高压直流工程有望落地；柔性直流由于性能优越，近年每年都有电压等级更高、容量更大的柔直工程投运，未来具大规模推广潜力；一带一路大背景下，海外市场、跨国直流前景广阔。许继在特高压换流阀方面的市占份额超过30%，特高压控制保护市占份额接近50%，参与了舟山和渝鄂背靠背柔直工程设备供应，综合实力雄厚。截至2016年底在手直流订单超35亿，2017年新增直流订单有望超2016年。预计2017-2018年EPS1.12、1.4元，对应PE 15.2、12.2倍，上调评级至“强烈推荐”。
