【宏观视角】
市场对偏紧流动性环境负反馈将缓和
在实体经济表现稳健,金融防风险,国企去杠杆的情况之下,央行难以复制2013年钱荒之后连续宽松的货币政策操作,货币政策易紧难松,大概率维持中性姿态,并不排除呵护流动性的操作出现。资金面紧平衡现状将延续,流动性维持紧而有度。尽管流动性仍然难有明显宽松,但我们认为,一是金融机构在强监管延续的情况下,将迅速进行业务调整,带来资金需求的相应减弱;二是资本市场修正市场流动性预期之后,对于前期的过度反应也会有所修复。因此,下半年市场对于偏紧流动性环境的负反馈将显著缓和。
【行业分析】
消费信贷空间广阔 风控为先稳中求进
银行板块整体估值依然在1xPB以下(对应2017年动态PB 0.96x),行业整体4%股息率水平仍有吸引力。银监会半年工作会议强调推进监管落地,与前期的金融工作会议一脉相承,监管细则的落地依然是影响行业下半年的重要事项,但短期监管因素的负面预期已消化得较为充分。经济企稳对银行资产质量的正面提升仍在持续,17年银行业基本面边际改善背景下,板块整体估值仍有继续提升的空间。我们推荐预计中报业绩改善势头最为明显的四大行和招行;关注兴业、宁波。
季节性支撑猪价上涨
近期猪价回暖,虽是季节性波动,仍超市场预期。我们认为,短期下游需求回升,季节性支撑猪价上涨;中期看,规模户占比的提升,对下游特别是占较大比例的猪贩子的议价能力或提升。在玉米价格从去年1400元/吨的低位回升、稳定在目前1700元/吨的区间背景下,生猪养殖的成本传导将更容易表现在猪价中。我们认为,市场普遍认为猪周期已结束,对猪价极度悲观。猪价下半年的回暖或能使牧原股份、温氏股份等存在投资机会。
【公司评级】
强烈推荐中国电建
中国电建是全球水电工程龙头,17年以来,受益PPP模式的持续推进,预计公司合同存量将超8,000亿元,在手订单饱满将支撑未来业绩持续增长。深耕海外工程市场,持续受益“一带一路”战略:中国电建是我国海外工程龙头企业之一,17年1-6月公司累计新签海外订单710亿元,YoY +1.0%(去年同期增速为+182.0%)。随着“一带一路”沿线政府间合作的深入推进与国家金融支持政策的落地,公司海外业绩将持续释放。定增引入国改基金,未来国改值得期待:2017年4月,公司以7.77元的价格定向增发了15.4亿股,共募资人民币120亿元,其中诚通集团牵头成立的国企结构调整基金认购12亿元。随着公司与诚通集团的合作不断深入,未来公司国企改革有望深入推进。强烈推荐评级。