【今日头条】
未来1年美债仍是大类资产配置首选
受美联储加息预期和人民币闪贬影响,新兴市场普现货币贬值潮、资本流出、大宗下跌、股债震荡。上周五和本周一美股大跌,美债收益率下降,美元阶段性见顶,黄金价格上涨,全球市场避险情绪上升,有风雨欲来之势。8月24日欧美和亚洲股市迎来黑色星期一,中国台湾紧急救市,纳指期货触发熔断机制。
直接原因:美联储加息预期+人民币闪贬+股灾+PMI创新低
1)美联储加息预期升温,全球资金回流美国;2)8月11-13日,人民币闪贬4.6%,掀起新兴市场货币贬值潮;3)615股灾对中国经济负反馈;4)8月财新PMI初值创2009年3月以来新低,经济进一步下滑。
根本原因:只刺激不改革的代价
次贷危机后,各国主要依靠货币和财政刺激,改革力度有限。现在美元进入强势周期,但各国经济复苏进程和货币政策周期不在一个轨道上,历史上美国货币政策收紧是引发多次金融危机的重要原因。同时,来自中国的需求持续下滑,改革前景迷雾重重,目前尚没有哪个经济体能够弥补中国经济衰退带来的全球需求缺口。
新兴市场风暴展望
1)美联储9月加息概率60%,加息节奏和力度可能低于市场预期;2)中国经济不改革没有底,预计3季度回调,4季度回稳,2016年初再下一个台阶;3)新兴货币贬值和资本流出压力增大;4)新兴经济体债务规模高,但外债/外储好于1997。
美加息对新兴经济体的影响机制
1)新兴经济体资金回流美国,导致外汇储备下降;2)货币贬值,恶化资产负债表,短期偿付压力上升;3)强势美元压制大宗商品价格,恶化新兴经济体国际收支账户。
未来1年全球大类资产配置建议
从边际变化角度看,1)实体经济复苏进程:美国经济 >欧日经济 >新兴经济体;2)货币:美元 >日元 >欧元 >新兴货币;3)股票:欧日股 >美股 >新兴股;4)债券:美债 >欧日债 >新兴债;5)大宗:大宗商品价格承压,贵金属受益避险。
配置建议:美债 >黄金 >欧日债 >美元 >欧日元 >新兴经济体债 >欧日股 >美股 >大宗 >新兴经济体股。
【公司评级】
建议增持海螺水泥
公司2015H1实现营业收入242.23亿元,同比下降15.85%,实现归属于上市公司股东的净利润47.05亿元(扣非后28.15亿元),同比下降19.17%(扣非后同降49.31%),符合预期。公司未来重心将放到国际拓展及收购兼并,2015全年我们预测公司新增水泥产能约3,000万吨,完成“十二五”末产能3亿吨的目标。考虑到宏观经济下滑对公司销量价格影响,下调2015-2016年的EPS预测1.65元、2.05元(-0.55元、-0.55元),维持目标价24.64元,维持“增持”评级。
建议增持特发信息
公司主业光通信产品受益于板块景气度提升,中报业绩呈现快速增长;通过并购成都傅立叶,布局国防信息化,将成未来增长亮点。由于光通信景气度超出预期,上修2015-2017年EPS预测为0.31(+19%)/0.45(+37%)/0.57(+43%)元(对东志和傅立叶收购已经过会,备考EPS为0.46/0.63/0.79元),维持目标价40.95元,维持“增持”评级。