平安证券：拓宽银行不良处置手段
【今日头条】
国务院策马上海自贸区金改
【贝格】国务院召开常务会议，部署进一步深化上海自贸试验区金融改革试点，为服务实体经济积累经验。会议确定，研究启动合格境内个人投资者境外投资（QDII2）试点、拓展境外人民币投资回流渠道。同时，拓展自由贸易账户功能、在沪港通经验基础上完善金融资产交易规则和机制，创新金融监管。
“健康中国”有望升至国家战略
【贝格】继提出建设“美丽中国”之后，“健康中国”战略呼之欲出。十八届五中全会召开在即，关于“十三五”规划相关议题的讨论成为市场关注的焦点。上证报记者日前从权威渠道获悉，“健康中国”有望写入中央相关文件。而今年9月初，国家卫计委已全面启动《健康中国建设规划（2016-2020年）》编制工作。
【晨报精选】
拓宽银行不良处置手段，实质改善仍看经济
信贷资产证券化政策红利释放源源不断，从发行由逐笔审批改为备案到新增试点额度。均彰显出监管层定位资产证券化为“盘活存量”的战略意义。但从实际情况来看，商业银行发行信贷证券化产品的热情确不高涨。2015年前三季度信贷资产证券化净融资规模为1500亿，虽比去年同期高出500亿，但仍低于市场预期。
我们认为，相比银行而言，不良资产转让的放开可能对不良资产管理公司的意义更大（如中国信达等）。目前制约资产管理公司发展的最重要原因，一方面是来自经济下滑导致其处置变现收益的下降，另一方面是由于负债端的制约。如果放开不良资产证券化，资产管理公司将得以通过更少的资金投入，获得相对高弹性、稳定且风险较小的资金回报。另外，相对于银监会信贷资产证券化的乏力，证监会下辖的企业资产证券化以及目前广泛的信贷资产互联网流转平台发展如火如荼。
我们认为就目前而言，这两部分的发展空间和增速会超过信贷资产证券化产品。建议关注：1）拥有强资产端优势、搭建互联网平台的资产管理类公司：如转型信托（安信信托）、租赁（晨鸣纸业）、保理、小贷公司等；2）拥有客户流优势的公司，易于搭建财富管理类平台，如平安的陆金所，阿里的招财宝，平安银行的保理云，兴业的银银平台等。
【行业分析】
汽车：UBI+互联网构建全新车险生态系统
基于UBI概念可以开发个性化的车险品种，充分满足消费者的多样化需求；互联网尤其是移动互联网的发展在车险推广、理赔、车辆维修等环节起到了积极的促进作用；商业车险费率市场改革以及车险信息数据平台的搭建为行业变革创造了条件。UBI+互联网+政策正加速促成一个以用户为核心、多方共赢的车险生态系统，车险用户、险企、汽车维修商、政府监管机构等参与方均能受益。
考虑到我国车险行业正处于变革初期，随着商业车险费率改革不断推进，险企依靠个性化、多样化的车险品种抢夺优质客户将成为未来1~2年的主旋律。我们认为车型风险分级（看好中国汽研）、驾驶行为大数据分析（看好荣之联和得润电子）、车险定价模型开发、互联网保险销售渠道（看好汽车之家和金固股份）是四大核心环节。
【公司评级】
首次推荐机器人
公司是国产机器人行业龙头。2010年以来，公司收入复合增长率约29%，订单数量复合增长率约41%，明显高于收入复合增长率，产能不足是公司收入增速下降的主要原因。目前杭州和沈阳两地产业园建设进度约60%，在两地产业园达产后，产能不足状况将大幅改善。如果非公开发行投资项目进展顺利，公司产能将增长2倍以上，重现高增长预计公司2015~2017年EPS分别为0.56元、0.76元、1.00元。考虑到公司的机器人行业龙头地位以及即将重现的高速增长，首次给予“推荐”评级。
首次推荐滨江集团
公司基本面回升明显，全年成交有望超市场预期，中期受益杭州亚运会举办。在保持主业稳健增长的基础上，公司积极试水新兴产业，引入硅谷天堂，参与成立多家股权投资公司，未来跨界并购转型存在想象空间。随着武林壹号等毛利率较高项目进入结算周期，预计2015-2016年EPS分别为0.48元和0.59元，当前股价对应PE分别为15.4倍和12.6倍。首次覆盖给予“推荐”评级。
推荐买入山西汾酒
3Q15收入增17%，延续了2Q15的回升态势，主要由于3Q14渠道去库存报表基数偏低。1-3Q15收入增2%，结合公司的库存变化情况判断，在上市公司中汾酒复苏速度偏慢，终端需求可能仍未恢复增长。当前正处于营销改革的攻坚期，期待公司能够借国企改革的春风，完善公司治理结构和高管激励，则营销改革成功概率可提高。预计2015-2016年净利同比+7%、+19%，EPS为0.44、0.52元。虽然短期估值偏高，不过能若完成国企改革，则未来成长的想象空间很大，维持“推荐”评级。
强烈推荐海天味业
3Q15收入略低于预期，净利符合预期。渠道调整负面影响仍有体现，全年收入仍存压力。毛利率持续走高，盈利水平明显提升。江苏产能投放在即，为后续增长提供支持。预计15-17年实现EPS0.92、1.08、1.26元，同比增19%、18%和17%，最新收盘价对应的PE分别为37、31和27倍。考虑到海天为调味品龙头，其品牌与渠道优势将长期存在，同时有可能并购具有地方特色或带有地理性标志的调味食品，具有外延扩张预期，维持“强烈推荐”评级。
