招商证券：短期头部坐实

　　【今日头条】

　　1、武汉望成内陆首个自贸区

　　【中证网】综合媒体消息，武汉自贸区总体方案已正式得到国家商务部专家组审议通过。这意味着，历经一年多的艰苦筹备，大武汉离内陆首个自贸区又近了一步。

　　在长江经济带、“一带一路”、长江中游城市群等国家政策叠加引领下，中部急需缩小与沿海发展差距，促进江海统筹发展。位居中部战略支点、长江经济带的武汉，设立自贸区，充分发挥承东启西辐射带动作用，既是加快沿江地区发展的客观需求，也是构建开放型经济新体制的迫切需要。相关上市公司建议重点关注东湖高新（600133），公司创立的光谷是武汉自贸区的重要组成部分，以及当地商业零售股中百集团（000759）、武汉中商（000785）等。

　　2、传六大稀土集团联手10月底谈判稀土收储

　　中国证券网报道，继六大稀土集团联手限产保价之后，近日市场再有传闻称，六大集团正计划与有关部门谈判收储事宜，会议时间或初步定在10月25日。

　　受此影响，稀土价格继续看涨。SMM认为，尽管如此，但在终端需求仍弱及去库存压力下，中长期对稀土价格提振料有限。同时，随价格上涨，部分减停产企业逐步有复工计划，前期做库存企业也开始有意放货。SMM认为，后市提价后货源逐步放量，或对近期的涨势起抑制作用。综合来看，短期炒作因素或仅能支撑月内涨势，但中长期料提振有限。

　　A股中稀土板块，后期也有望受益于国家收储带来的短期利好作用。包钢股份、北方稀土、五矿稀土等上市公司，涉及稀土方面生产贸易。

　　【投资策略】

　　短期头部坐实

　　我们认为，今年以来由于两融和杠杆的助涨助跌作用，上涨时是一蹴而就，而跌起来也是毫不含糊，一跌到底。中短期来看，我们倾向于大盘超跌反弹结束，短期指数在20日上方可能获得多头的最后反击，强势板块强势股可能构筑双头，滞涨股会出现补涨，如智能电网、重组股可能会有跷跷板效应。

　　大盘直接跌破10日线，短期头部坐实，多头可能将在最后防线20日线反击。按照我们周二的提示，对创小板前期热点品种进行减仓的投资者建议观望，还没减仓的投资者建议利用强势股做双头的机会果断减仓离场，对于滞涨品种不杀跌，等待大盘反弹做双头的机会减仓。。

　　【专题研究】

　　美国商业银行负债结构变化研究

　　美国商业银行的负债可以分为两大类，即被动负债与主动负债。我们从1952年开始，以10年为周期，梳理了美国商业银行负债结构的构成、变化情况，结合特定阶段的历史背景，分析宏观经济、政策面及商业银行微观经营环境的变化对商业银行负债结构的影响，探讨了相关利率的走势与负债结构变化之间的联动性。

　　我们发现美国商业银行普遍存在着负债端加杠杆的现象。从存款性质来看，成本相对较低的支票存款在二战以来所占的比例越来越小，而成本相对较高的小额定期和储蓄存款以及大额定期存款有了快速发展；从负债管理思想来看，银行的负债结构中被动负债仍是主要组成部分，但是商业银行的主动负债比重也在持续上升。

　　在金融脱媒背景下，商业银行相比过去而言，过度的依赖主动负债。一方面，直接增加了商业银行资金融入成本；另一方面，当发生危机导致金融环境恶化，商业银行可能出现流动性风险。因此，为了维持金融体系的稳健性，需积极调整商业银行负债结构，合理配置商业银行主动负债和被动负债比例。