【宏观视角】
企业利润大幅回升 上游行业显著改善
2016年全年工业企业利润显著改善,结束了连续两年的下滑而显著回升,利润率也有所上行,工业企业整体盈利状况显著好转。主要得益于三点:一是供给侧改革的推进使得过剩产能行业的供需失衡缓解,上游行业利润修复;二是2016年房地产和汽车行业带动了产业链相关工业部门的需求回暖;三是供需改善带动价格端的大幅上升,对于企业利润的改善功不可没。我们认为,2017年工业企业利润仍有望维持正增长,但利润增速将缓慢回落。原因一是工业供给侧改革效应边际递减,且需同时平衡价格端的过快上涨,整体力度将相对缓和;二是房地产与汽车为代表的下游需求将有所减弱;三是大宗商品价格走势将分化,PPI一季度达到高点后也将逐步回落,对利润改善的支撑减弱。此外,还应当高度关注上游价格上涨对中下游成本的推升影响。不过短期来看,PPI同比仍将继续上行,工业企业利润的支撑仍在,我们预计2017年1-2月工业企业利润增速小幅回落到8.2%。
【行业分析】
静待传媒公司未来发力
从16年传媒板块的整体增速来看,由于大部分的增长均来自外延,传媒公司整体增速符合之前外延的承诺利润加总,整体超预期较少。从估值体系看,部分优质公司估值已经滑入正常区间,未来调整即是买入机会。考虑到17年相关公司业绩增长,已经有很多优质的公司落入合理的估值区间,比如顺网科技(33.6倍)、完美世界(27.6倍)、三七娱乐(28倍)、思美传媒(25.6倍)。投资建议:坚守内生为主,渠道为王,选定好股耐心等待。传媒的传统成长逻辑是外延并购,不过由于IPO的进展加快,再加上定增收紧,以及大量外延利润承诺到期,外延的逻辑在在17年面临较大压力。因此,我们建议重点关注有内生增长预期差,估值进入合理区间的公司,比如顺网科技、完美世界、三七互娱、思美传媒。
建筑行业政策红利持续
2016年各地建筑业企业使用银行保函替代现金形式保证金近1200亿元,盘活了企业流动资金,助力建筑企业经营,同时,最新数据显示,2016年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签合同额1260.3亿美元,同比增长36%,“一带一路”新签合同高速增长,助力相关建筑企业海外工程业务成长,我们认为建筑企业目前充分享受国家PPP、一带一路及国企改革等系列政策红利,今明两年仍将是建筑行业企业发展好时期。从PPP与国企改革角度,继续重点推荐地方国资平台安徽水利和云投生态;一带一路叠加国改主题,建议关注中国交建,中国铁建及中国电建等。
重点覆盖标的持续推荐中泰桥梁(建筑个股蜕变高端教育王者)、岭南园林(文化旅游产业快速起航)、云投生态(大生态平台定位明确+国企改革预期)、文科园林(小市值+业绩反转)、中衡设计(内生+外延并购战略明确,业绩持续稳增有保障)和安徽水利(建工集团整体上市+员工持股)。