【宏观视角】
联储升息预期增强,美元指数仍将上行
美联储近期公布的9月议息会议纪要显示,美联储认为风险基本平衡,加息的理由增强;但对就业改善空间内部有所分歧,且对通胀回升速度仍有所担忧。我们认为,劳动者薪资增速的温和回升预示着美国劳动力市场正逐步收紧,这也将推动潜在通胀的回升,因而12月份升息预期仍将进一步增强。欧央行方面,虽然在10月议息会议上没有采取进一步行动,但暂时打消市场对缩减QE规模的猜测;我们认为虽然欧元区通胀呈现回暖趋势,但相比目标值仍很遥远,欧央行面临的更多是如何维持宽松预期的压力,而不是如何缩减并退出QE。整体而言,在美联储兑现加息预期之前,美欧央行货币政策预期差仍将阶段性温和扩大,对应美元指数仍将小幅走高。
人民币汇率将维持有序贬值
我们认为,当前人民币汇率仍存在一定程度的高估,且具有客观调整的空间;但是,对于近期“使人民币汇率一次调整到位”的言论,我们也并不认同。汇率的一次性调整到位虽然可以大量节省我国的外汇储备,且或许能够使得经济在迅速出清之后更快进入复苏阶段;但是,如此做法也可能引发市场恐慌而导致汇率超调、资本的巨额流出和金融体系的动荡,对于在我国进行投资的国外资本也将带来较大程度伤害,同时,汇率的大幅贬值还将使得人民币国际化进程遭受严重倒退,而一国货币声誉的受损将较难在短期内得到恢复。因此,我们认为政府综合权衡经济发展、金融体系稳定与人民币国际化等多方面的因素,相对于一次性贬值而言,维持人民币对美元汇率在可控范围内的缓慢有序贬值,并进一步加大双向波动,是更为合适的路径。
【投资策略】
金融市场流动性是市场上行唯一推手
在当前宏观经济环境下,经济尚未出现实质性的企稳,房地产市场将受到政策影响趋于回落,实体经济对于流动性的吸收能力仍在下降。因此,利率的下行周期仍未结束,而流动性宽松的环境仍非常明显。在金融市场流动性宽松的情况下,金融监管是防范资产价值泡沫化的主要手段。无论是股市,汇市,还是房地产市场,对于价值上涨的抑制几乎使用的都是金融监管政策。从股票市场当前的监管政策来看,周期尚未结束,但前期加强监管的效应已经被市场逐渐吸收。
我们认为4季度股票市场的表现将好于债券市场(宏观经济不会出乎意料的差)。也许市场认为四季度黑天鹅不断,但12月份联储是否加息,恐怕美联储到现在连自己都没有想清楚(市场预期过于充分的亊件自然不会对市场造成过度的冲击)。当然A股资产价值变动的快与慢,恐怕是金融机构和监管机构的一场新的博弈(监管希望慢,价值变动太快市场则将面临加码监管政策的风险)。
配置方面我们相对看好国资板块以及业绩相对稳定的板块。行业上建议配置煤炭、有色、化工、环保、食品饮料和医药。个股方面关注千红制药、哈药集团、贵州茅台、老白干、龙马环卫、高能环境、骆驼股份、北京科锐、华新水泥和阳泉煤业。
【行业分析】
新能源汽车迎来政策+市场双驱动
工信部发布电动汽车用驱动电机系统标准征求意见稿、动力蓄电池产品规格尺寸等一系列标准文件,有望促进新能源汽车市场秩序建立,形成统一的业内标准,推动市场良好发展。补贴政策预计在十月底出台,新能源汽车迎来政策+市场双驱动,看好新能源乘用车和专用车领域。
超融合当前方兴未艾,未来将大有可为
超融合架构是实现软件定义数据中心的终极技术途径,与传统数据中心基础架构相比,在性能、横向扩展等方面优势明显。大数据、云计算市场的蓬勃发展,为超融合市场奠定了高速增长的坚实基础。我们认为,超融合当前方兴未艾,未来将大有可为。超融合技术在我国目前尚处于发展初期,我们建议关注已经在超融合领域展开布局的公司的投资机会,建议关注天玑科技、浪潮信息、中科曙光。
【公司评级】
强烈推荐伊利股份
伊利收购圣牧能抢占有机奶资源,可能成新快速增长点。股权激励则有利于完善员工激励、提升市场信心。预计16-18年EPS分别为0.92、1.07、1.30元,同比+20%、17%、21%,动态P/E为17.6、15.0、12.4倍。伊利系统性作战能力与对手差距正拉大,17-18年竞争优势有望加速显现,规模优势迭加竞争格局变化有望继续推升利润率。再往后,品牌、渠道优势足以支撑公司往乳业之外寻找新成长空间。3Q16公司液奶、奶粉增速已环比改善,液奶行业竞争缓和趋势苗头已现。我们看好公司估值逐步上升,迭加利润增长,股价三年翻倍可期,继续“强烈推荐”。
推荐达实智能
公司的智慧医疗业务大踏步前进,2016-2017年营收有望增长347%/110%,2016/2017年营收占比将达到30%/40%;同时公司抓住智慧轨交黄金发展期,在智能化与节能化轨交建设中营收有望保持50%的高增长;其传统智慧建筑及节能领域的也将稳固现有份额,保持稳定收入。预计2016-2018年营业收入达到23.5亿,34.5亿和50.8亿,对应EPS0.14/0.25/0.40元,同比增长74%/78%/63%。估值合理,首次覆盖,给予“推荐”评级。
推荐万东医疗
公司作为国内影像产品龙头之一,始终坚持掌握核心技术、开发优秀产品的理念,在鱼跃科技入主后效率得到提升,行业核心地位有望进一步上升。公司成立万里云,业内领先布局远程影像,将业务范围扩展至千亿级影像服务市场,未来作为空间巨大。预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.26、0.34元,维持“推荐”评级。