【宏观视角】
外贸增速小幅回升,出口低迷态势不改
11月8日,海关总署公布了10月份外贸数据:10月份,我国进出口总值3,072.99亿美元,同比下跌4.9%。其中,出口1,781.78亿美元,同比下跌7.3%;进口1,291.21亿美元,同比下跌1.4%;贸易顺差490.56亿美元。
10月份外贸进口与出口增速均有小幅改善,顺差有小幅扩大,但出口低迷态势不改:在国际经济持续疲弱的背景下,我国出口增速延续负区间内小幅双向波动态势;而受今年年初以来经济企稳的影响,工业品原材料在量价的双重支撑下进口额持续回升,致我国进口同比增速逐步上行,不过至今仍徘徊在零增长附近。短期来看,年内外需料难有较大改观,出口低迷的态势将持续;近期国内工业生产企稳显著,年内经济基本面平稳,进口仍将好于出口。但是,房地产行业在调控后的降温,以及部分原材料进口量的回落所预示的内需边际上的变化,值得进一步关注。我们预计11月份出口同比-7.0%,进口同比-1.2%。
【行业分析】
银行资产质量短期企稳
目前银行板块对应17年PB不到0.8x倍(0.79x),市场对于资产质量过度悲观的预期仍有修复空间,资产荒背景下银行股息率(4.7%)优势凸显。从银行3季报来看,虽然规模增速的放缓和息差持续收窄对营收的负面影响仍将持续,但资产质量短期企稳的积极信号有助于修正市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期。个股方面,我们推荐北京、中信、浦发、南京,关注华夏(人保入股落地提升市场对其低估值的关注);多元金融继续推荐安信信托,关注不良资产管理板块。
【公司评级】
强烈推荐上汽集团
上汽集团自主乘用车及上汽大众进入新车周期驱动的利润向上弹性期,2017年业绩增幅将超出市场预期。合资公司进入新车周期,产品结构上移,随着C级轿车、途观换代及7座版途观、全新B级SUV、斯柯达新SUV的陆续上市,上汽大众2017年净利润有望同比增长25%以上。上汽通用利润增幅表现好于销量表现,通用五菱单车均价持续提升,未来宝骏品牌车型将持续丰富,通用五菱盈利能力有望止跌回升。自主品牌迎爆款车型,盈利拐点曙光乍现,低估值+高分红提供安全垫,估值提升具备基本面支撑。横向比较,上汽集团PE、PB估值低,纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位.调整公司业绩预测为2016年、2017年、2018年EPS为2.83元、3.63元、3.98元(原业绩预测为2016/2017/2018年EPS为2.86/3.01/3.17元),市场低估了上汽集团2017年业绩弹性,上调至“强烈推荐”评级。
推荐康泽药业
我国医药流通行业市场保持增长态势,预计未来前景仍较乐观。在政策以及并购整合驱动下,医药流通市场集中度持续提升,零售领域连锁化趋势明显,医药电商在政策以及互联网普及率提高背景下,发展快速。公司是综合性的医药流通企业,实现全渠道覆盖,经营产品种类齐全,管理物流优势较突出。公司也是我国较早进入医药电商领域的企业,目前进入收获期,2015年电商业务收入占比超50%。挂牌后,公司融资并购并举,积极参与行业整合,实现业务快速增长。预计公司2016~2018年EPS分别为0.32、0.50和0.67元,对应PE分别为20、13和10倍,首次给予“推荐”评级。