平安证券：中美贸易争端下的资本博弈

【宏观视角】

中美贸易战一触即发：从出口依赖看行业影响 

随着中美贸易争端愈演愈烈，中国各行业在贸易战中受牵连的程度值得进一步分析：其一，机电类产品综合排名第一，如果在贸易战中受到制裁，行业可能遭受较大的负面冲击；其二，钢、铝等金属加工行业虽然对美出口集中度并不低，但由于行业整体出口依赖不高（黑色/有色行业出口依赖度均值仅为2.76%），所以贸易争端对行业整体影响可能相对较小；其三，劳动密集型产业不同品类的出口依赖差异较大，未来如果美国征税范围扩大，皮革、制鞋、家具、文体娱乐用品等行业可能会受到一定程度的冲击；其四，军工类产品出口对美依赖明显居高，也值得市场高度关注。

【投资策略】

中美贸易争端下的资本博弈

当前A股估值整体尚算合理，局部的高估值问题经过2017年一整年的消化也大为改善，对比美国股票市场历史最高的估值之一，A股是未来全球市场的价值洼地之一，尤其是2018年A股纳入MSCI之后，全球配置型资金仍将趋势性增配A股资产，因此不必对A股的短期市场波动过度担忧。当然，短期在事态尚未明朗之前，避险情绪效应可能会为主导，市场维持弱势整理的态势。不单是基本面的因素，A股市场全球联动性的加强也使其有所承压（上周五陆股通资金净流出17.46亿元），境外资金的回流也值得市场关注。

【行业分析】

贸易战对钢铁行业短期影响有限 长期深远

短期来看，美国对我国钢铁征收关税对我国钢铁行业直接出口影响有限，但是从长期和间接影响来看，将对我国钢铁行业产生实质性危害。当今全球化理念深入人心，各主要经济体都已经水乳交融，彼此难以分割。从目前公开信息来看，中美双方同意就此保持联系和沟通，因此也存在回旋的余地。从个股推荐来看，暂时规避出口占比较大的个股，推荐技术先进、具有替代进口产品能力的行业龙头宝钢股份、太钢不锈，在区域市场拥有高市占率、规模进一步提升的福建建材龙头三钢闽光。