平安证券：推荐华能国际

　　【晨报精选】

　　可贸易部门通胀的“三因素”模型 重点建议：可贸易部门通胀可通过农产品价格、内需和进口价格三方面把握。1)进口价格表征输入性因素，对逆差型经济体而言（典型如美国），进口价格几乎解释了所有可贸易部门通胀。进口价格由汇率和国际商品价格决定，其中汇率是美国可贸易部门通胀持续低迷的最主要原因，2014-2016年美国名义有效汇率对美国IPI的拉动分别为-2.5%、-10.5%和-3.6%。我国进口价格对消费品CPI的拉动作用较弱，一般在-0.8%-0.4%之间。未来在渐进式汇改、一般贸易比重提升背景下，输入性因素对我国通胀的影响力将边际上升。2）内需由社会融资规模衡量。内需是我国可贸易部门通胀的主要驱动项，2016年前内需通过社会融资规模和食品价格推动通胀，2005-2011年社融对消费品CPI的拉动在1.0%-1.5%。3）食品价格导近两年消费品CPI扰动。传统意义上食品价格是内需的表现，但2016年后传统基于通胀预期的库存调整规律被打破，食品CPI外生性显著提升。2017年农业批发价格对消费品CPI拉动暴降至-1.2%。

　　【公司评级】

　　推荐华能国际

　　华能国际2017年发电量、售电量、平均上网电价的同比增速均符合预期，量价齐升将推动公司营业收入达到30%左右的增幅。考虑到2017年全年电煤平均价格略高于之前的预期，成本端持续承压，因此小幅调整对公司的盈利预测，预计17/18/19年EPS分别为0.31/0.54/0.68元/股（前值为0.33/0.54/0.68元/股），对应1月16日收盘价PE分别20.1/11.3/9.0倍，维持“推荐”评级。