平安证券：跨年布局新兴制造业

　　【宏观视角】

　　美参议院通过税改审议 减税外溢性值得关注

　　美国参议院通过共和党税改法案预示着税改进程将可能快于此前市场的预期。尽管最终方案还需国会联席委员会协商统一，但最终方案大概率将在两院版本中求均衡，超出两院版本上下限的可能性较低。我们认为，税改落地后将对美国经济产生较大提振，并形成消费、投资、净出口共同驱动经济发展的格局。同时，税改落地尽管可以带来经济增长、居民可支配收入提升和贸易逆差改善等诸多利好，但也会造成财政赤字增加、过度依赖货币政策、社会贫富差异扩大等隐忧和风险。同时，税改外溢性较强，全球经济体或步入减税大周期。我们判断税改法案通过参议院审议短期会提振美元指数，利空COMEX黄金与欧元兑美元。但中期美元指数、欧元兑美元及黄金价格的走势或受最终税改方案影响更为显著。目前来看，美元指数年内料将企稳，而黄金价格在美元趋稳的背景下，波动中枢可能也将趋稳，但振幅或有所扩大。另外，我们仍看好2018年上半年美元指数的走势。

　　采暖限产实施 经济存回调压力

　　虽然11月PMI指数小幅回升，但采暖限产实施之下，发电量、钢铁、煤炭等重要领域高频数据明显走弱，再考虑到財新11月PMI也有回落，整体来看预计工业生产小幅走弱；除了工业增加值增速料将受负面影响之外，采暖限产之下原材料进口预计也将有所下行，整体进口增速将承压。其他重要经济指标中，出口增速仍可保持当前水平，投资增速的重要下拉因素仍是房地产领域，住宅销售增速持续走弱料将逐步反映至投资端，另外消费方面，汽车销量增速下滑但石油价格同比增速大幅扩张，11月消费增速或将小幅走强。

　　【投资策略】

　　跨年布局新兴制造业

　　11月份的市场调整一方面来自于债券市场日益严峻的价格和流动性压力，另一方面龙头企业今年以来积累了较大的涨幅市场面临获利兑现的压力。A股市场本身的环境并没有显著变化（环境仍相对有利），分歧在于跨年的配置思路。

　　债券市场仍在释放去杠杆的压力，债券市场的走势未来将会类似于2016年的股票市场，分化是在所难免的，但无风险利率并不具备进一步上升的必要和条件。市场不能忘记，从支持实体经济融资的角度，当前的无风险利率是高了而不是低了，2018年货币政策并不会比现在更紧。

　　宏观政策上我们认为2018年供给侧改革将着重于去杠杆和补短板，产业政策朝支持经济转型的方向而去，加之上游原材料价格上涨趋缓，我们认为未来新兴制造业是市场较为确定的投资主线。中国在新兴制造业发展上具备较强的动力，相较而言，在信息技术产业（包含5G，芯片，集成电路），先进轨道交通设备，节能环保，新能源汽车，电力设备，高端医疗设备等领域已经展现出一定的竞争能力。随着企业和政府进一步加大研发投入，新兴制造业的发展前景非常广阔。

　　12月的组合推荐我们围绕新兴制造业，环保，农业，国企混改等领域，需要强调的是，我们认为农业（主要由于2018年一季度通胀的压力会上升）和国企混改的投资机会将逐渐增加。个股方面建议关注：金风科技、通威股份、苏垦农发、国睿科技、通策医疗、康尼机电、碧水源、美的集团、伊利股份、中国国航。

　　【行业分析】

　　新能源乘用车有望保持高增速

　　工信部公示第二批2016年新能源汽车补助资金，按整企业取整后补助资金167.6亿元，补贴的发放将会大幅改善客车企业现金流情况，降低财务成本。随2018年补贴退坡，新能源客车龙头市占率将会进一步提升，新能源乘用车有望保持高增速。推荐客车龙头和零部件热管理企业，强烈推荐宇通客车，推荐奥特佳、银轮股份。

　　网络建设及应用迎长期利好

　　基于计算机板块估值水平高于多数板块，我们继续坚持短期难以出现系统性反弹的观点；另一方面，近一个多月以来多数公司股价已大幅回调，尽管估值仍可能存在调整压力，但后市有望逐步企稳，短期将以震荡为主。中长期看，考虑到经济转型需要、政策支持以及人工智能等热点持续发酵，我们预期明后年计算机板块表现将有明显起色，机构配置也有望逐步恢复。事件层面，国务院相继印发了两项互联网重磅政策，对于网络设备、物联网、工业互联网、网络安全等板块形成长期利好；第四届“世界互联网大会”开幕，可关注会议可能带来的交易机会。海外方面，特朗普税改法案在参议院通过，其在宏观层面对资金流向的效应或将影响A股。当前，我们继续建议配置估值相对合理的优质成长标的，同时关注人工智能、网络安全、智能制造等主题投资机会，推荐关注启明星辰、汉得信息、苏州科达、捷成股份、美亚柏科、科大讯飞。