【投资策略】
有些预期已在悄然改变
平安证券认为,市场预期对于宏观政策的着力点会从供给侧改革逐渐转向支持新兴产业政策。一方面供给侧改革已经取得一定的实质性效果,另一方面新兴产业和高端制造仍是国家产业政策的主要方向,在新能源汽车、互联网、人工智能、生物基因等领域未来是全球竞争的主要领域。预期的变化对于下一阶段市场的结构和风格的影响较大,我们认为市场成长板块做多的机会也会随之显著增加。板块配置上我们仍推荐周期板块和PEG相对合理的成长板块,行业上建议增配煤炭、有色、计算机和通信。另外新能源汽车产业链和人工智能持续推荐。建议关注标的:酒钢宏兴、登海种业、东方国信、汉得信息、杉杉股份、华友钴业、北方稀土、中国国航、新华保险、东方证券。
【宏观视角】
食品推动CPI超预期,PPI年内仍将回落
平安证券认为,8月CPI同比1.8%,环比上升0.4%,本次CPI环比出现较大上升主要是受到食品价格大幅上升所致,其中季节性因素与环保督查对鲜菜、肉类、蛋类价格的影响是价格上升的主要原因,未来蔬菜价格上升动力将逐步减弱,但肉类与蛋类价格仍存上升空间,预计9月CPI环比0.3%,同比1.3%。8月PPI同比6.3%,环比0.9%。 8月PPI走势与PMI购进价格指数走势基本一致,石油、煤炭、黑金、有色仍是PPI环比的拉动主因。去产能与环保限产仍是影响周期品价格的重要逻辑,当前环保相关政策文件进一步细化,相关清理工作将在指导下继续推进,而环保限产也会在11月进入采暖季后得到实质性落实,预计相关产品价格仍存有上行空间。不过,考虑到原油价格进一步攀升动力相对较小,对PPI环比推动料将有所减弱。另外值得说明的是,由于11与12月PPI翘尾因素将大幅下滑,总体来看PPI同比增速大概率仍呈下行趋势。预计9月PPI环比0.5%,同比6.4%。
央行调降外汇准备金 人民币持续升值受制
上周环保与当前人民币汇率持续升值吸引多方关注。截至上周末,人民币兑美元中间价已经从5月份的相对低点6.91升至6.50,累计升值6.9%之多;同时人民币篮子汇率在8月也显示了较为明显的上升趋势。人民币汇率持续升值的影响也逐步体现在出口贸易增速上:近两个月,我国出口贸易增速出现明显下滑,其中劳动密集型产品增速更是降幅显著。
平安证券指出,在此背景之下,央行的最新动态值得关注:
据报道,自2017年9月11日起,外汇风险准备金率调整为零。按此前外汇局的规定,普通购汇远期需要缴纳20%的外汇风险准备金,该部分准备金由银行代缴,且无论期限长短均需冻结一年,存款利率为0。另外值得参考的是,中国央行对收取外汇风险准备金的业务范围界定为:境内金融机构开展的代客远期售汇业务,包括:客户远期售汇业务,客户买入或卖出期权业务,以及包含多个期权的期权组合业务;客户在近端不交换本金、远端换入外汇的外汇掉期和货币掉期业务,客户远期购入外汇的其他业务;境外金融机构在境外与其他客户开展的前述同类业务产生的在境内银行间外汇市场平盘头寸等,覆盖范围较为广泛。
在人民币汇率连续大涨之际,央行对于外汇风险准备金的取消停征可谓信号效应十足。人民币兑美元汇率经过近期的持续上涨后,此前的贬值预期已经得到显著改善,同时,当前人民币升值势头迅猛一定程度上也受到跟风结汇炒作的影响。尽管央行此前多次强调“人民币不具备长期贬值的基础”,但考虑到当前美国处于加息周期、且缩表进程即将开启、中美贸易摩擦加剧的总体背景,客观来说人民币也并不具备连续大升的基本面支撑;同时当前的强烈升值势头可能将在美元指数触底回升之后面临快速回调。相对而言,央行对于人民币汇率走势更希望看到的是能够客观反映基本面的相对平稳的双向波动态势,以较好地辅助企业的对外贸易与投融资情况。
此次信号的释放清楚地显示了央行对于人民币继续大涨的偏负面态度,在贬值预期基本扭转的情况下,人民币再度迎来汇改窗口期,央行仍将致力于推动人民币汇率的双向波动与汇率形成机制的市场化改革。短期来看,我们认为人民币快速单边升值的趋势将得到一定程度的遏制,而如果人民币汇率继续趋势走强(居民与企业在前期积累的美元头寸规模较大,逢高结汇对汇率的推升影响不容忽视),不排除央行进一步动作的可能。
另外,在当前人民币币值坚挺的背景之下,央行发布新规《关于调整境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金政策的通知》,从即日起,境内代理行、除港澳人民币业务清算行以外的其他人民币业务清算行境内母行,可不再为境外人民币业务参加行和清算行单独开立“参加人民币存款准备金”账户或“清算行人民币存款准备金”账户。根据通知要求,境外人民币业务参加行和清算行作为存款人的资金不再有存款准备金要求,到期后可自由使用全部存款,新规发布与当前人民币汇率的强势背景契合,人民币国际化具有相机加快的迹象。
【行业分析】
钨、轻稀土上涨 维持有色行业“强于大市”评级
上周申万有色金属指数上涨1.73%,跑赢沪深300指数(-0.12%)1.85个百分点;子行业来看,有色金属指数在28个一级行业中涨幅排名第4;细分行业层面,锂(+10.5%)、磁性材料(+6.0%)和非金属新材料(+5.5%)涨幅较大;铝(-3.6%)、稀土(-2.8%)和铜(-0.6%)跌幅靠前。公司来看,炼石有色(+26.7%)、正海磁材(+17.1%)和赣锋锂业(+16.0%)涨幅最大;神火股份(-7.6%)、和胜股份(-6.8%)和中国铝业(-6.6%)跌幅靠前。
受环保、安监加强致钨企复产难度较大及下游需求强劲影响,近期钨价表现亮眼,上周钨继续收涨3.45%。稀土氧化物:上周稀土产品价格继续分化,轻稀土需求较好,上涨趋势不变,氧化铈(+8.57%)、氧化镧(+6.25%)、氧化镨(+3.54%)涨幅居前;中重稀土方面,氧化镝(-7.14%)跌幅较大,其他品种小幅震荡。
宏观经济形势趋稳回升,有色金属需求向好。供给端随着我国环保力度增强,有色金属行业供给端收缩日趋明显,我们维持行业“强于大市”的评级。我们建议关注供给侧改革力度大,供需结构不断好转的铝、铅锌和稀土行业,相关公司有神火股份、驰宏锌锗、中金岭南、五矿稀土等。长期看,随着新能源汽车快速发展,动力电池相关锂、钴矿产资源受益显著,有望进入长景气周期,建议关注洛阳钼业、华友钴业、天齐锂业。
食品饮料:迎接中秋&国庆旺季 验证需求成色
最新投资组合:
伊利股份(22.58%)、老白干酒(19.91%)、三全食品(19.48%)、双汇发展(15.00%)、大北农(11.89%)、贵州茅台(10.35%)。
液奶增速回升&蒙牛为主价格战尾声,叠加注册制利好,伊利正处于黄金时点,内生盈利能力将持续提升,公司周期向上无忧。
老白干仍在停牌,并购事项继续推进。公司深耕河北战略持续推进,产品结构上移效果显现,1H17净利润预增90%左右。
三全2Q17营业利润同比增74%,行业竞争趋缓、渠道调整效果显现、龙凤整合完毕,不利因素基本已消除,业绩增速有望持续回暖。
双汇受益猪价下行周期,肉制品吨利提升+屠宰头利高位或持续1-2年,单季净利增速自2Q17开始将逐步回升,低估值+确定性成长标的。
大北农经历战略转型阵痛后,锁定高端猪料、农信互联整合猪产业链、养猪三大方向再次起航。当前 17 年预期 PE 已降至 20.2 倍,随着成本冲击结束,2H17 利润弹性或更高,重点关注。
茅台1H17营收36.1%,再次明确了17全年营收增30%的基调,预收款余额仍高达178亿元,超出预期。往后看,市场业绩预期仍偏低,股价有望继续冲顶。