平安证券：PMI回升不具趋势性 价格指数继续回落
【宏观视角】
PMI回升不具趋势性 价格指数继续回落
2017年11月30日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：11月份制造业PMI为51.8%，较上月上升0.2个百分点。
平安证券认为，11月PMI数据的小幅回升或有10月假期导致基期偏低的影响因素，目前回升幅度也相对较小，总体来看并不预示长期趋势性。当前对未来经济展望来看，三大需求中，投资端下行压力最大，消费端同样受到汽车、房地产相关政策的负面影响，预计平稳略向下，而为今年经济回暖提供主要动力的出口端在全球经济复苏仍较为缓慢的背景之下，保守来看仅能维持现有水平，持续攀升动力不强，需求端的总体走弱将对生产端带来相应压制，再加上生产端自身的去产能与供给侧改革大背景，供需两端均将趋势走弱。以上对供需两侧走势的预判事实上与当前的政策意图相符，经济增速不再成为政府经济发展思路的主要目标，政府托底经济增速动能减弱之下，未来中短期内经济增速将承压。预计12月PMI将回落至51.7%。
动力煤价格或趋稳 油钢价格料高位震荡
11月份，各类大宗价格有所分化，能源方面，原油价格持续大涨，而煤炭价格小幅下行；金属方面，铜价走平，而螺纹钢、铁矿石价格强势反弹；农产品方面，大豆价格继续上行，而玉米小麦价格持续下行；黄金价格受美国税改幅度减弱预期而有所上行。从基本面变化来看，港口库存减少，电厂日均耗煤受需求旺季影响有所上行。动力煤虽在旺季，但价格受长协谈判影响仍小幅下行。12月供暖季持续，消费旺季将继续提振动力煤需求，但动力煤库存仍处相对高位，动力煤价格受长协影响或将趋稳；原油需求中期向好，供给偏紧，预计油价短期或高位震荡，年内波动中枢或继续上行。钢价处于紧平衡格局，预计边际影响将更加显著，库存变化将影响短期价格波动，料将高位震荡；但铁矿石价格在大幅反弹后风险或有所积聚；12月铜价或强势震荡。黄金在美元指数趋稳的背景下，预计金价波幅或有所扩大。
【公司评级】
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