平安证券：短暂休整已属必要

　　【宏观视角】

　　三重因素作用下的通胀年初回落

　　2月CPI或上冲至2.8%，二季度后核心项下行压力显现。2月CPI或在两方面因素作用下上冲：1）基数效应逐步褪去，食品CPI可能上冲至4.6%，市场化服务CPI增速亦可能有所回升；2）1月大宗商品表现较为强势，或对2月PPI形成滞后影响。综合上述两方面因素，2月CPI或上冲至2.8%。另一方面，核心CPI下行压力将逐渐显现：一是全球避险情绪升温对商品价格形成压力；二是人民币汇率走强反向压制进口品价格；三是管制项目涨价动能边际减弱。当一季度基数扰动消除后，二季度通胀几方面下行压力或更为明显。

　　【晨报精选】

　　原油期货即将重启 金融领域开放提速

　　证监会2月9日宣布原油期货将于2018年3月26日在上海国际能源交易中心挂牌交易。

　　重启原油期货交易是我国期货市场，乃至金融领域的大事，具有多层意义。在产业方面，国内原油期货的推出有助于国内进口加工商与化工类企业的稳定经营。在金融对外开放方面，原油期货的推出是中国首次向外资放开期货交易，这将提升中国对金融市场国际化的运作及监管能力，并为以后金融其他领域的放开提供参考与宝贵经验。在原油定价基准方面，中国有能力也有必要建立一个在亚太地区有影响力的原油期货市场，来填补亚太地区原油的定价基准空白。在人民币国际化方面，中国原油期货市场在推出后有望成为亚太地区权威的原油定价基准，长期发展后，或能与布伦特原油期货、WTI形成较好的联系与互补，这将较大程度上提升石油人民币的竞争力，从而显著提高人民币的国际化水平。

　　【投资策略】

　　短暂休整已属必要

　　A股市场近两年一直受资金热捧的蓝筹白马确实在流动性方面具备配置优势，但是当市场遭遇大跌时，偏好于流动性的资金方也同样会出于相同的逻辑并且在估值较高、获利盘已经较大的情况下，考虑是否要暂时离场以锁定收益；另一方面，是来自于被动基金指数产品的抛售带来价格影响的放大。

　　在2018年2月初时，上证50、上证180、上证综指以及沪深300的历史估值分位数（2010年以来）已经分别高达92.04%、85.02%、81.03%以及88.08%，均处于绝对和相对的历史高位，在经历了上周的调整后均下调至80%以下，但是与此同时，创业板指和中证500均处于历史估值分位数的10.77%及2.85%，显示出了更大的估值提升空间及配置价值。定价的重要性正在逐渐显现，我们也预计春节之后的市场走势风格上会更加均衡。

　　2018年春节前急起急落的市场还是会带来诸多后续影响：第一，市场会更加关注2018年来自于海外风险资产波动加大的冲击和风险；第二，A股自身的风险偏好上行将有所放缓；第三，市场结构性的流动性紧缩将更加严重（来自于股价下跌后质押以及增发所带来的负面影响暴露显现）。因此，短暂的休整已属于必要，市场的诸多结构性问题需要一些时间去消化和缓解（毕竟在2018年去预计监管放松是非常不切实际的）。