国金证券：市场有望“先抑后扬”

　　【投资策略】

　　市场有望“先抑后扬”

　　展望六月份，解铃还须系铃人，静待货币政策的边际放松。制约A股市场的因素主要归结于三类：1）欧元偏弱，强美元格局延续；2）中美贸易摩擦带有一定的不确定性；3）金融去杠杆仍成为当前监管大方向，货币政策维持中性偏紧。若以上三类因素持续存在，A股就很难改变疲弱的走势；我们预计后续打破当前A股胶着格局的，或在“第三点--即货币政策”上的边际变化。一般来讲，当外需的不确定性因素加大时，为了对冲经济的下滑，宏观调控部门会择机启动“适度扩内需”的举措，而不是维持当前“外需回落+抑制内需（基建）”的组合。

　　总体而言，A股在3000点附近并不悲观，预计A股处于“反复磨底”阶段，货币政策转向边际宽松将随着时间推移得到验证，指数将上演“先抑后扬”，中美贸易争端仍是“边打边谈。

　　六月行业配置上，当前宏观经济背景下，偏向于“企业盈利确定性远高于其成长性”，试图去寻找“α”板块或个股，而相应的缩小“β”板块的配置。具体到行业配置上，我们推荐低估值“大金融”，另外“消费升级”作为2018年配置主线，“医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒广告、包装、纺织服装”等板块受益；主题方面，主推“新零售”等。

　　【行业分析】

　　日用消费品关税下调 有望提振高端消费品需求

　　5月30日国务院常务会议决定较大范围下调日用消费品进口关税，更好满足群众多样化消费需求。

　　日用消费品关税下调，有望提振高端消费品需求。本次为自2015年以来我国第五次降低部分消费品进口关税，下调的种类主要集中在居民消费品领域，下调幅度基本在50%以上，其中服装鞋帽、家用电器以及化妆品关税平均税率降至7.1%、8%、2.9%。我们认为本次关税下调，有望合理增加进口，扩大国内有效供给，符合消费升级需求，相关品类渠道端如百货、家电连锁有望受益。

　　此次下调日用消费品进口关税，有望成为缩减中美贸易逆差的实际举措。5月29日晚间，美国白宫宣布将对中国价值500亿美元商品征收25%关税，重点涉及航空航天、信息及通信技术、机械机床，电子半导体等领域。商贸零售及相关品类受贸易战影响甚微，且零售行业公司现金流健康，自有物业丰厚，拥有较高稳健配置价值。

　　本次日用消费品进口关税下调有望优化商品结构，对国产品牌冲击有限。全球避险情绪升温，商贸零售板块稳健配置价值凸显，本次关税下调高端消费类公司有望受益。维持行业“增持”评级，投资组合为：苏宁易购、天虹股份、王府井、永辉超市、家家悦。