国金证券：阴霾渐散 砥砺前行

【宏观视角】

中美贸易摩擦降温 风险偏好回升

5月20日凌晨，中美两国在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明。

国金证券表示，中美贸易摩擦降温，市场影响有三：

1、风险偏好回升。通过联合声明透露出的信息看，中美贸易对抗气氛阶段性下降，市场对中美贸易摩擦的担忧情绪将有所缓解，这在降低外部不确定性的同时，有助于提高市场风险偏好。

2、部分商品价格短期回落，油价结构或出现变化。中方将加大从美国购买农产品数量（联合声明强调“大量增加”），这将对国内豆粕等农产品价格进一步形成向下压力。另外，中国“大量增加”对美国原油、天然气的采购，将影响原油价格结构，布伦特原油和WTI原油价差可能收窄（因中国此前购买的中东、俄罗斯原油多根据布伦特原油定价）。

3、美元指数将进一步上涨。短期看，中国增加购买美国商品和服务，将导致美元需求增加，对美元汇率形成振。中长期看，美国经常项目逆差下降，将提高美元的均衡汇率水平，这将对美元形成中长期支撑。

【投资策略】

阴霾渐散 砥砺前行

国金证券表示，中美贸易摩擦阶段性“靴子落地”，握手言和，短期内提振全球风险偏好，利好权益类市场，后续影响A股上行空间的因子主要集中在货币政策以及市场流动性松紧程度。站在当前时点，由于原油价格高歌猛进，美元指数上涨使得非美货币整体承压，美国进一步加息预期有所升温，国金证券认为达到市场认可的“流动性宽松”仍需要时间，但若拉长（一个月或一个季度）角度来看，A股蓄势待发，资产配置时钟仍指向权益类市场。当前A股整体估值水平相比历史处于中位数水平附近。

总体而言，阴霾渐散，砥砺前行，慢工出细活。站在当前，建议坚守"低估值、行业龙头"作为配置的基准。具体到行业配置上，推荐低估值"大金融"，另外"消费升级"作为2018年配置主线，"医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒广告"等板块受益；随着油价的上行，"原油产业链"也从中受益，如"化工、油气设服、页岩气"等。主题方面，主推"世界杯、军工、新能源上游、互联网券商、高端装备、新零售"等。