国金证券：海南自由港政策利好交运组合

　　【宏观视角】

　　二季度出口向下压力加大

　　美元计价下，中国3月进口同比14.4%（前值6.3%），出口同比-2.7%（前值44.5%），贸易差额-49.8亿（前值337.5亿）。

　　人民币计价下，3月进口同比5.9%（前值-0.2%），出口同比-9.8%（前值36.2%），贸易差额-297.8亿元（前值2247.9亿元）。

　　受春节错位影响，2月和3月进、出口当月同比出现明显波动，不过，综合来看，一季度出口当季同比14.1%，明显高于去年同期水平，也好于去年四季度表现。一季度进口当季同比18.9%，依然维持高位，考虑到铁矿石、铜、铝等大宗商品价格表现偏弱对进口当月同比的下拉作用，进口表现依然较好。由于一季度进口增速明显大于出口增速，贸易顺差额较去年同期明显收窄，净出口对GDP的贡献可能有所下降。二季度出口下行压力加大。原因主要有以下三个方面：一是欧盟、日本制造业PMI存在小幅走弱迹象，且中美名义GDP增速之和可能开始下降，全球贸易边际上将放缓。二是，贸易保护主义升温，且中美贸易冲突进入拉锯战，出口可能受到负向影响。三是，人民币升值对出口的滞后影响开始显现。人民币兑美元从去年二季度开始升值，CFETS人民币汇率指数从去年下半年开始上升。人民币升值的影响不是发生在当期，而是具有滞后效应。在今年出口当季同比较去年四季度有所回升的情况下，七大劳动密集型产品出口当季同比却下滑0.8个百分点，人民币升值对出口的抑制作用有所显现。年初以来，人民币兑美元升值3.5%，且CFETS人民币汇率指数上涨1.9%，人民币升值明显将会制约出口表现。

　　【行业分析】

　　海南自由港政策超预期 实质利好海南交运组合

　　4月13日，庆祝海南建省30周年大会举行，习近平宣布党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区，支持海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设，分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。4月14日，《中共中央国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》（以下简称《意见》）发布。

　　《意见》中对于海南省建设自由贸易港的政策超预期，国际旅游消费中心的战略定位将拉动海南岛旅游产业的发展，并与交运行业互相促进。伴随海南其他方面全方位的改革，对于交运上市公司业绩有实质性利好，并不仅限于主题投资机会，自由港具体实施细则的落地将成为后续重要催化。建议积极关注：海南高速（转型“地产+大健康+大旅游”，进入投资收获期）、海汽集团（打造旅游服务业，向道路运输综合服务提供商转型）、海峡股份（海南省客滚运输龙头，受益西沙旅游线路开辟）、海航控股（寻求向产业上下游延伸，重组实现规模化扩张）。