【宏观视角】
短期工业生产仍有支撑 供需结构变化有待观察
中国7月官方制造业PMI录得51.4(前值51.7),非制造业PMI录得54.5(前值54.9)。
从7月份的制造业PMI数据来看,首先,季节性因素导致的企业产出下降,放大了需求面的超预期影响;其次,新订单指数的回落,以及外部需求的减速,都对未来需求形成压力;第三,上游价格的大幅上涨,将对中下游企业利润形成负面影响,从而对制造业投资产生抑制作用。年初以来,企业主动加库存是经济超预期增长的重要因素。从2季度数据来看,库存投资对GDP拉动作用显著上升,拉动GDP累计同比应该大于1%。7月份产品成品和原材料库存双双回落,虽然企业补库存的力量有所弱化,但是我们认为这可能并不意味着库存周期进入实质性的下行阶段,短期内工业生产仍有支撑。首先,产品成品和原材料库存下行的幅度其实是很小的,库存的小幅下行可能是由于需求相对有支撑,从6、7月采购量扩张区间内持续上行可以得到部分印证;其次,主要原材料购进价格指数扩张区间内大幅上行,而出厂价格指数重回扩张区间,与7月份以来CRB工业原料现货指数和南华工业工业品指数上涨相印证,表明短期内工业企业利润较好,企业依然存在加库存的动力,与此印证的是钢铁社会库存已经连续两周上行。不过,我们判断此轮库存周期属于弱周期,当前可能处于加库存的尾部阶段。下半年基建和房地产投资资金来源受限,两者增速可能同步下行,从而拖累整体需求,工业品价格的进一步上涨受到抑制,特别是4季度,PPI下行幅度可能超预期,企业可能由主动加库存转向被动补库存甚至主动去库存,经济增长动力下降,经济存在下行风险,特别是4季度甚至明年1季度经济增长下行的压力会很大,不排除12月底中央经济工作会议上进一步边际放松货币政策的可能。
【行业分析】
环保督查再度加码 利好环保板块
7月31日,第三批中央环保督察组向天津市、山西省、安徽省、福建省、辽宁省反馈情况,五省份近3000人因环境保护问题被问责。
下半年督查及政策有望继续加码,第四批中央环保督查也将于7月底8月初启动。督查将对剩余四川、吉林、浙江、山东、海南、西藏、青海、新疆共8省区进行,根据其要求,无法升级改造达标排放的企业,9月底前一律彻底关停。7月底,河南省也将自身开展规模最大的万人环保督查检查大行动。今年两会上李克强总理就提出强化大气、推进水和土壤防治,明确要求二氧化硫、氮氧化物排放量分别下降3%,重点地区细颗粒物浓度明显下降。近期环保部部长明确提出下半年工作重点之一是:加快推进省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度的改革、开展跨区域环保机构的试点。我们认为细则/制度的明确+督查的深入将持续催化环保行情。
维持行业“增持”评级,重点推荐火电超净排放、非电减排相关的龙净环保、清新环境;水环境治理的启迪桑德、碧水源;环境监测龙头聚光科技。
泛酸钙报价持续上涨 关注行业景气度持续改善
国内泛酸钙市场持续供应紧张,主流贸易商继续上调产品报价,由之前的250-300元/公斤上调至550-600元/公斤。随着7月以来,山东、浙江等地环保压力持续增大,山东地区主要泛酸钙产能受到环保强约束,产品供需进一步趋于紧张导致价格上涨。同时国际泛酸钙报价也大幅上调,上周欧洲市场受中国部分产能停产影响供应持续紧张,当前报价已达到50-55欧元/公斤。我们认为本轮由环保因素驱动的价格上涨具有一定的持续性,有望延续到今年四季度末,相关行业龙头有望充分受益。
建议关注全球泛酸钙龙头亿帆医药。公司具有8000吨产能,具有较高的利润弹性。产品价格每上涨10元/公斤,公司EPS增厚0.05元。