国金证券：关注BDI季节性上涨机会

　　【宏观视角】

　　核心消费价格温和上涨 中游价格上涨强于上游

　　2月CPI同比0.8%（前值2.5%），2月PPI同比7.8%（前值6.9%）。

　　2月CPI低预期同比录得2015年1月份以来的单月新低，主因节假日错位与暖冬因素扰动下，食品类价格环比表现弱于季节规律，蔬菜（-5.4%）、猪肉（-1.6%）和蛋类（-6.2%）等食品类价格环比下降明显。而非食品类环比跌幅大于可比2014年同期，旅游（-6.6%）和家庭服务类（-1.4%）价格下降明显，但是值得注意的是扣除食品和能源价格的核心CPI延续温和上涨的态势。

　　PPI同比超预期提高0.9个点至7.8%，创2009年以来的新高，但环比涨幅连续两个月收窄，力度继续有所放缓。PPI延续上涨趋势，主因翘尾效应叠加低基数以及节后开工复产，扣除翘尾因素后实际上涨1.4个百分点，值得注意的是价格的上涨由上游传导至中游的迹象很明显。

　　未来看，节假日扰动衰退下，食品和服务类价格表现将回归正常化，但高基数下，预计CPI在3月份仍将有所承压。而PPI看，节后开工复产的节奏仍在延续，但是我们也看到环比涨幅逐月收窄趋势明显，基数有所抬升下预计3月份的PPI存下行压力，我们对于PPI的判断是今年生产资料价格涨势恐难延续2016年的强势，预计PPI前高后低，一季度达到高点后逐季回落。

　　中长期贷款增长 资金脱虚入实

　　2月M1货币供应同比21.4%（前值14.5%）；M2同比11.1%（前值11.3%）；新增人民币贷款11700亿（前值20300亿）；社会融资规模11500亿（前值37377亿）。

　　2月M1增速连续第六个月下滑后，超预期上升6.9个百分点至21.4%，高基数衰退外主因居民存款向企业存款转移加快叠加年初基建资金到位需要配合民间资本。而M2同比小幅回落至11.1%，因外汇储备下降以及公开市场净回笼可能造成的基础货币损失有关。

　　预计今年宏观政策可能从去年的“双松”转向今年的“边际双紧”，从货币政策上看，预计货币政策将从去年的中性偏松（上半年非常松）转为今年的中性偏紧。去年央行广义再贷款增量高达5.8万亿，相当于降准8次释放的资金量，再贷款是央行在印钞，央行总资产增加了2.4万亿，而2015年是减少2万亿。考虑到金融去杠杆、控制房地产泡沫、稳汇率以及物价回升，预计2017年货币政策取向转向中性偏紧。

　　【行业分析】

　　关注BDI季节性上涨机会

　　3月7日BDI指数达到1033点，2017年内首次突破1000点，较年内最低点已上涨50.8%。

　　受运力增速放缓及基建投资加速影响，2017年海运干散货市场供需边际改善具有确定性，但是长期复苏条件仍不充足。建议关注BDI季节性上涨机会。年内工程开工旺季3-6月份及9-10月（压载水公约实施）或将对干散货运价及股价有明显利好刺激。

　　推荐标的；关注A股BDI最相关标的中远海特，同时受益一带一路，大型油气总包合同增厚业绩。港股BDI直接受益标的太平洋航运。

　　PPP资产证券化进入切实推进阶段

　　3月8日，“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”和“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”两个项目获得上交所正式受理；同日，“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”已获得深交所正式受理。三个项目拟发行金额分别为5.3亿、7.06亿、3.2亿元。

　　2016年是PPP签约大年，2017年将是落地大年，落地速度加快提振市场信心。预计PPP项目落地规模或将达3.8万亿，其中范类项目投资额达9146亿左右。首批的另六个项目有望陆续出炉，将成为PPP行业持续催化剂。推荐盈峰环境、聚光科技、启迪桑德、中金环境和碧水源、博世科。