【宏观视角】
警惕货币条件偏紧带来的风险
从流动性供给角度看,贬值压力下基础货币损失,信用扩张疲弱,整体货币条件偏紧,预计M2维持在12%以下,难以达到13%的增长目标。(1)四季度以来,人民币贬值压力倍增(10月以来人民币累计贬值3.7%),与此同时央行外汇占款降幅明显扩大,基础货币损失;(2)信用扩张方面,企业自身信贷需求疲弱、地产调控下按揭贷款回落、专项金融债暂停等因素致信用扩张不足。
与此同时,通胀回升,名义利率的提高使得货币条件相对经济增长逐渐偏紧,不利于经济企稳回升。由于经济的弱企稳、PPI同比明显改善,四季度名义GDP增速明显回升到8.7%,而按揭下降、外占下降,M2同比增长将下降;两者之差,从一季度的6.2下降到四季度的3.3(预测,三季度已经下降到3.7),相对于增长,货币供应过紧。
从微观上看,近期同业存单利率有所上行,一定程度上反映了资金偏紧的现实(各期限资金较8月提高了40bp左右)。此外,尽管央行11月以来加大了公开市场操作的力度,但货币市场利率仍在上行。温州地区民间融资综合利率11月以来上升了107个基点。
从政策取向看,央行在三季度货币政策执行报告中也提及,在结构调整期和结构性矛盾较为突出的环境下,货币政策总体应保持稳健,既要支持实体经济的有效资金需求,防止总需求出现短期过快下滑,也要避免过度放水,推升债务和杠杆水平。物价短期有上行压力但总体相对稳定,同时货币政策还面临国际间资产价格的强对比(国内房地产)和来自汇率的硬约束。短期看,债券市场的高杠杆问题存在较大风险,不少中小银行投资债券市场的杠杆率偏高,预计央行货币政策难以放松。
总之,在货币政策相对实体经济阶段性实质偏紧的现实下,货币政策既要配合稳增长政策,又要有效协调国内外多重制约,预期央行将通过公开市场操作以再贷款的形式补充流动性,但市场需要预防货币政策可能的过紧带来的风险。
【行业分析】
曾祖代引种致板块略承压
近日,益生股份以CPT北京机场1037.5万美元(折合人民币7167.57万元)购买哈伯德曾祖代一日龄白羽肉鸡,于2016年10月至2018年09月分批到货。
此次购买曾祖代鸡,导致引种恢复预期增加,对板块略有压力。但是,随着曾祖代鸡进口,未来在祖代种鸡供应等方面对国外供应商的依赖程度进一步减轻。一旦供应商由于疫病或其他原因减少或停止输出祖代鸡,我国仍能部分保证祖代鸡的供应,进而平滑我国白羽鸡价格波动。
我们认为此次购买曾祖代鸡对白羽鸡整体的供给冲击并不大。首先,虽然第一批引进的4163套曾祖代鸡的合计能供种10万-12万套祖代鸡,此次引种将在7-8个月以后才开始供应祖代鸡,意味着这10余万套祖代鸡供应在明年6月以后供应。其次,白羽肉鸡联盟也有望将明年进口及自产祖代鸡总量控制在合理范围之内,具体结果要12月下旬出来,因此此次引种都在配额之内。并且后续持续引种还要看本次实际繁育情况以及未来波兰的状况,近期波兰发生禽流感也给未来引种带来了不确定性,因而我们认为此次购买曾祖代鸡对祖代鸡供应冲击不大。而其它企业效仿益生的做法目前可行性还不高,因为涉及到自身资金、育种实力以及更重要的曾祖代供种公司让渡核心资源的意愿。