国金证券：证券化扩宽融资渠道 PPP项目加速落地预期强

　　【行业分析】

　　证券化扩宽融资渠道 PPP项目加速落地预期强

　　6月19日，财政部、人民银行和证监会发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》，《通知》明确提出，将积极探索项目公司股东开展资产证券化。

　　投资建议：1）基建增速诉求强，PPP是保障基建落地利器：在稳增长的要求和地产下行的预期下，我们预计未来基建投资增速有保障，考虑当下地方财政压力等因素，未来基建落地需要依靠PPP模式开展；2）《通知》拓宽证券化融资渠道，解决PPP痛点：PPP项目具有前期投入大，项目投资周期长等特点，导致社会参与态度低于预期。《通知》从证券化主体、证券化标的等方面给出明确方向，利于盘活存量资产，扩宽融资渠道，在解决PPP痛点的战役中再下一城；3）订单加速释放，业绩高增可期，PPP公司投资价值明显：①.核心标的订单加速释放：根据我们的统计，包含新签订单及中标订单，日期统计口径为项目签订日期为准（如未披露签订日期则以中标日期为准），剔除框架协议，联合中标协议以公司份额占比计算，如未披露份额占比则假设联合中标人均分项目；2017年东方园林至今累计中标178亿（+77%）；铁汉生态累计中标80亿元，去年同期仅中标11亿元；龙元建设累计中标206亿元（+257%）；棕榈股份累计中标107亿，去年同期仅中标5亿；②.核心标的业绩预喜，中报行情值得期待：东方园林中报预增30%~60%；棕榈股份中报预增50%~100%，文科园林中报预增50%~80%，PPP园林核心标的中报预增高，有望带动PPP板块掀起中报行情；③.未来业绩高增保障明显，当下投资价值空间大：目前PPP行业估值在20-25倍（2017年），相对较低。考虑到今年核心标的订单高增保障18年业绩高增长，核心标的将有可能创下历史最低估值，投资空间大；5）继续推荐①PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐PPP+设计：中设集团/苏交科；③推荐PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐PPP平台公司：龙元建设。 

　　东航物流混改方案落地 打造航空物流新巨头

　　2017年6月19日，东航物流宣布将实现股权多元化改革。根据协议内容，东航集团、联想控股、普洛斯、德邦、绿地、东航物流核心员工将分别持有东航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%的股份。

　　东航物流混改方案落地，是国企混改，尤其是民航领域混改里程碑事件，为今后的国企混改提供了积极的借鉴作用。国货航为平台的民航业混改同样值得积极关注，国航和南航预计将货运业务重组，引入民营物流快递公司，组建新的国货航公司，整合国航和南航的枢纽航线网络和民营企业的供应链管理、终端客户资源等优势，提高我国航空物流业的国际竞争能力。重点推荐：南方航空、中国国航、东方航空。