【宏观视角】
近期国内外债市思考及四个判断
债市的四个判断:1、国内债市目前仍处于历史低位,空间充足,整体风险较低;利率债及高等级信用债具备中长期配置价值。2、利率短期仍存上行压力,主因经济仍稳,内外通胀压力上行,货币政策尚无松动迹象,监管继续趋严;但利率年内后续仍有回落空间,主因年内经济将温和下行,通胀将冲高回落,货币政策边际略松,全社会融资需求将减弱。3、债券难现大牛市。08年金融危机以来的货币政策宽松环境结束,全球将进入流动性拐点与利率上行区间。4、信用债面临利润增速整体回落带来的信用利差走阔风险,低等级信用债尤甚;部分券种需警惕信用违约风险,如城投债由于政策变动面临的风险,以及地产企业债券由于房价回落及房地产投资增速下行带来的违约风险提升。
投资策略方面,建议债市短期仍需谨慎操作,降低久期,等待经济数据回落及货币政策放松的明显信号;同时规避低等级信用债、资质较差的城投债、中小房地产企业债。
【公司评级】
“推荐”东方国信
公司是我国大数据行业龙头企业,目前已形成了横向跨行业、纵向全产业链的业务布局。受益于大数据行业的高景气度,我们持续看好公司未来的业绩增长。同时,随着我国工业互联网建设的启动以及智慧城市建设的蓬勃发展,公司的工业互联网和智慧城市业务将成为公司未来业绩持续高速增长的强大助力。维持对公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别为0.42元、0.57元、0.77元,对应2月23日收盘价的PE分别约为33.6、25.1、18.5倍。维持对公司的“推荐”评级。
“推荐”克明面业
前期高基数及渠道库存消化影响下,17年公司营收增速放缓至+4.89%。我们认为营收增速放缓除渠道去库存外,还体现公司产品结构及营销体系调整的阵痛,展望18年,渠道库存降至合理水平、五谷道场调整初显成效及1H17低基数,公司营收增速有望逐渐改善。3Q17以来,公司推动营销体系精细化,销售人员增加提升费用率水平,全年销售费用率同比提升0.7个PCT,季度间也呈现逐季走高趋势。展望18年,毛利率在产品高端化策略下有望逐步提升,营销改革下费用率上升趋势或难改变。此外,公司就五谷道场计提商誉减值准备,商誉风险已较充分释放。经营已在底部:公司计提商誉减值及进行业务调整,致使短期业绩承压,但为18年轻装上阵奠定基础。基于行业有好转迹象,且公司业务发展正重回正轨,业绩有望逐渐转好。考虑公司改善进度不及预期,将18-19年公司EPS从0.53、0.60元下调至0.39、0.46元,对应当前PE分别为30、25倍,维持“推荐”评级。