平安证券：“推荐”司太立

【宏观视角】

部分新兴市场国家货币贬值的基本面探源

近期阿根廷、土耳其与俄罗斯汇率对美元出现了大幅贬值。纵观上述三国国内基本面：1、阿根廷与土耳其存在持续的经常账户逆差，俄罗斯的经常账户余额基本持续为正；2、阿根廷、土耳其与俄罗斯外汇储备余额占本国名义GDP的比率分别为8%、10%与22%；3、阿根廷、土耳其与俄罗斯的外债占本国名义GDP的比率分别为37%、53%与33%，土耳其问题尤为严重；4、阿根廷、土耳其与俄罗斯政府债务余额与名义GDP的比率分别为51%、28%与13%，均低于60%与90%的双重国际警戒线；5、阿根廷、土耳其与俄罗斯的CPI同比增速分别为26%、11%与2%，阿根廷高通胀与本币贬值的互动将更为严峻。综合来看，俄罗斯的经济基本面相对稳健，而阿根廷与土耳其的基本面均有较大问题。这也是为何迄今为止俄罗斯卢布兑美元贬值幅度要比另两种货币更加温和的原因所在。

【晨报精选】

从“中国500”看固定资产投资的趋势与空间

2018年预测：内生增长收敛叠加信用环境收紧，企业投资将渐趋平滑。我们对中国500非金融股的2018年业绩预测值进行汇总，发现今年中国500非金融股归母净利润增速将下行至27.0%（2017年增速34.3%），营收增速将下行至15.2%（2017年增速18.9%），内生增长整体放缓。分行业看，除医药、汽车、轻工等少数行业外，大部分行业2018年业绩增速均有所下行。我们利用中国500业绩增速和社融余额增速对2018年中国500资产增速进行二因素敏感性分析，发现2018年中国500非金融股资产增速在12.0%-14.3%，中性预期在13.2%左右。较2017年16.0%的资产增速而言有所下行。对应的，2018年中国固定资产投资在6.1%-7.2%，中性预期为6.5%。在此背景下，我们认为盈利内生放缓、信用约束收紧的组合将使得企业投资趋于收敛。从节奏上看，周期企业技改与环保投资的上扬使得二季度制造业投资韧性较强，下半年固定资产投资将打开下行空间。

【公司评级】

“推荐”司太立

海神制药跟公司具有明显的协同作用，预计收购完成后2018-2019年备考净利润分别为1.4亿元和1.8亿元，假设2018年4季度开始并表，预计2018-2020年公司净利润分别为1.13亿元、1.80亿元和2.47亿元，按现有股本计算EPS分别为0.95元、1.50元和2.06元（前次EPS预测分别为0.75元、0.86元和0.97元，未考虑海神制药并表），当前股价对应PE分别为30.0倍、18.9倍和13.8倍，考虑公司收购海神制药进一步巩固龙头地位，以及“中间体+原料药+制剂+创新药”的产业布局，维持“推荐”评级。