【宏观视角】
中国国际收支改善的结构与原因
2017年中国国际收支显著改善的主要原因包括:第一,中国央行收紧资本外流管制的措施取得了显著成效;第二,人民币兑美元汇率的预期由单向贬值转为双向波动,这打消了市场上的本币单边贬值预期,进而使得跨境资本流动出现改善;第三,自2016年年底中国启动新一轮强化监管行动之后,中国国内货币市场与债券市场利率显著上升,这拉大了境内外利差,吸引了资本流入;第四,2017年中国经济触底反弹,改善了国内外投资者对中国经济增长的预期;第五,中国债券市场的开放程度有所上升,尤其是债券通北向的开通,吸引了更多外国机构投资者投资国内债券市场。不过考虑到近期中美贸易战有进一步加剧的风险、全球金融市场波动性正在上升、国际地缘政治冲突仍有激化可能、中国经济增长在2018年可能温和下行、人民币兑美元汇率可能呈现双向波动等因素,2018年中国的国际收支状况仍面临着较强的不确定性,短期内资本外流管制难以显著放松。
【行业分析】
生物医药:大型医用设备配置证放开 利好相关标的
PET-CT放开配置证是重大利好,首推标的东诚药业(002675)。东诚药业已经完成对子公司安迪科100%股权的收购,安迪科是国内仅有的2家生产F18-FDG(PET-CT显影剂)的企业之一。目前全国PET-CT总装机量大约在300多台,政策放开后,装机量有望大幅上升,预计2020年将达到700台左右的装机量,长期来看,理论需求量在3000台左右。因为PET-CT检查必须配套注射F18-FDG药物,因此F18-FDG药物市场有望等比例扩容。目前安迪科正在积极进行核药房网店布局,已有7个,若顺利2018-2019每年新增3个,为迎接市场扩容做好充分准备。预计东诚药业2017-2019年EPS为0.24、0.45、0.61元,维持“强烈推荐”评级,目标价20元。
保险:行业保费收入负增长收窄 上市险企集中度显著提升
从2018年前两月的保费数据来看,“开门红”最差的阶段或已经过去,随着续期的拉动总保费收入的负增长预计将持续收窄,而上市险企总保费依然整体实现增长,市占率明显提升;从年报披露情况来看,净利润大幅增长的同时内含价值伴随着新业务价值的增长而稳健增长,考虑目前时点上市险企的P/EV处在0.94-1.46倍的区间内,处于相对低点,具有配置价值,因此我们继续看好行业未来的发展,维持“强于大市”的评级。