招商证券：3450仍然是中期强弱的分水岭

　　【今日头条】

　　新华社：证监会长期关注编造和传播谣言的监管方向

　　两名在股市造谣的当事人状告证监会一事，近期二审宣判维持了证监会的判罚。在人人都有麦克风的自媒体时代，普通人也可能成为谣言的制造者和传播者。证监会相关部门负责人9日表示，股市谣言危害大，一旦发现造谣者，必定严惩。

　　《证券发行办法》修订：线下配售至少40%分配给社保等

　　中国政府法制信息网今天发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定的公告。修订包括，首次公开发行股票采用询价方式的，公开发行股票后总股本4亿股以下的，网下初始发行比例不低于公开发行股票数量60％；发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于公开发行股票数量70％。其中应当安排不低于网下发行股票数量40％优先向通过公开募集方式设立的公募基金、社保基金和养老金配售。此外，网下和网上投资者申购新股、可转换公司债券、可交换公司债券获得配售后，应当按时足额缴付认购资金。网上投资者连续12个月内累计出现3次中签后未足额缴款的情形时，6个月内不得参与新股、可转换公司债券、可交换公司债券申购。

　　【晨报精选】

　　央行外汇占款大幅增长的概率仍低

　　中国人民银行公布2017年9月末官方外汇储备余额为31085亿美元，连续8个月增长。

　　1) 10月汇率折算因素、资产估值变化为负值。9月末央行官方外汇储备余额为3.11万亿美元，当月增加170亿美元，实现八连增。我们估计9月汇率折算因素的影响为-25亿美元，美债收益率上升，导致资产估值为负贡献，预计-100亿美元左右。

　　2) 那么外汇储备的正增长是何原因？我们预计主因仍不是外汇占款，可能来自利息和投资收益。央行官方外汇储备变化主要来自四个方面，一是汇率折算因素，如今年前7个月美元走弱，该因素月均贡献+121亿美元；二是资产价格变化带来的估值价值变动，比如去年四季度美债收益率上升，该因素预计月均贡献-150亿美元；三是利息收益和投资收益，保守按3%的收益率测算，每年的利息和分红至少约900亿美元，每季度贡献225亿美元；四是“走出去”项目的变化。

　　3) 我们维持央行外汇占款难以显著正增长、外汇市场供求弱平衡的判断，央行对汇市的干预较少才会导致人民币汇率的快升快贬。对此我们曾在《为啥人民币升得越快越应判断外汇占款不增？》中深入分析。如果央行持续干预，形成大量外汇占款，意味着投放人民币、回收美元，人民币汇率升幅放缓。因此，9月预计重复8月的故事，简单通过汇率升值、结汇增加推出央行外汇占款显著增长的逻辑存在问题。一个证据是9月上旬人民币汇率快速跳升时期，即期美元兑人民币汇率询价的日均成交量比8月日均萎缩24%，所以理论上形成的结汇规模受限。

　　【投资策略】

　　3450仍然是中期强弱的分水岭

　　周二沪深主板先抑后扬，收盘小幅上涨，而创业板承接前日强劲势头放量单边上涨1.46%攻击年线并创年内收盘新高。

　　盘面观察，昨天A股市场大小盘股走出明显分化的走势。主板受到金融、周期板块弱势表现以及部分大白马跳水的拖累上午低开低走，沪指一度考验5日均线支撑，这主要由于投资者对于大会后行情预期的不确定性较高，叠加昨日大盘在财新PMI公布后的冲高回落表现引起持股信心波动。节后期货市场尤其是黑色和化工品的大跌也增添了周期回落的悲观情绪，从跌幅榜看，都是8-9月份表现出色的上游资源和钢铁煤炭等涨价强周期品。从资金流向看则体现了对涨幅较大的热点获利了结后溢出至前期滞涨且中长期行业景气的板块上，比如医疗器械、医药板块是医药领域创新政策的持续发酵也是前期滞涨的补涨，计算机、软件、教育等前期调整充分，虽然整体估值仍不低，但已经处于历史低位区间，在人工智能、互联网教育等催化剂频出的刺激下，补涨并不意外，另外，次新股仍然十分活跃说明目前虽然部分资金转向谨慎，但整体风险偏好仍然不低。

　　我们认为就本周的超短期行情看，可以关注次新股板块这一风向标评估市场的强弱，3450仍然是中期强弱的分水岭，若无法突破，短期大盘面临调整的风险；而10月份是三季报密集披露期，但资金布局上却弃业绩大增的周期、增未来两三年行业景气持续更为确定的新经济，这恰恰说明中长期看股票市场行情不可悲观，未来从跨年的角度我们坚定看好5G、半导体、人工智能应用、苹果产业链等高景气行业的优质成长股的向上弹性，稳健的投资者可继续坚守金融和大消费，周期整体看震荡，钢铁和地产龙头仍具有低估值修复的安全边际支撑。