申万宏源：央行释放信号 关注2季度是否出现拐点

　　【宏观视角】

　　央行释放信号 关注2季度是否出现拐点

　　中国人民银行于1月24日对22家金融机构开展MLF操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率均较上期上升10个BP。

　　本次上调MLF利率是在调整存贷款基准利率条件不具备的背景下对银行间市场利率的调节。相对于调整存贷款基准利率，这种类公开市场操作更加灵活和具备弹性，可以作为基准存贷款利率的有益补充。2016年1月和2月央行曾下调各期限MLF利率25和15个BP，以鼓励金融部门加大对实体经济的支持。这次提高MLF利率可能和经济企稳政策更多转向去杠杆和防风险有关。不过考虑到今年国内外经济变数颇多，目前尚看不到基准存贷款利率上调的可能。

　　利率何时下降取决于经济，目前仍需要等待二季度经济是否会再次面临压力。目前利率高位，受到外汇占款短期仍面临较大的下降压力；美债收益率仍处于高位；春节期间季节性资金紧张等影响，但更根本的因素是经济总体平稳，物价尤其是PPI仍在冲高过程中。利率何时下降更多取决于中国经济何时再次面临下行压力。目前看1季度经济大概率仍然不错，房地产汽车等下滑冲击更多会在二季度体现，建议高度关注二季度经济是否出现拐点。

　　【行业分析】

　　种业板块估值有望提升

　　玉米价格下跌使得玉米种植利润下降倒逼农户及经销商选择质量较好的玉米种子，再加上5月后玉米可能出现季节上涨，种业板块估值有望提升，推荐业绩增速稳定且确定性较强的登海种业（预计17/18年净利润6/7.2亿元，对应PE分别为28/23X）；玉米价格处于低位，利好以玉米价格为主要原料但并不完全按照成本加成定价的玉米加工企业，低成本带来的高盈利再加上政府补贴有望增厚业绩，推荐中粮生化，关注金河生物；此外，饲料下游养猪盈利景气持续，玉米价格低位改善饲料企业盈利水平，未来玉米价格筑底反弹饲料企业也可以将成本的提升传导到下游，再加上饲料企业今年也处于高盈利能力阶段，可择机增持海大集团、禾丰牧业等。

　　【公司评级】

　　建议买入天沃科技

　　公司传统主业进入上升拐点，收购中机电力将显著提升盈利能力，并具备协同效应。受益增量配电网建设及一带一路战略，公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。预计16~18年归母净利润分别为-2.83、4.03和5.5亿元，EPS分别为-0.38、0.55和0.75元/股，17、18年PE估值分别19和14倍。维持“买入”评级。

　　建议增持北方国际

　　公司业绩预告显示16年净利润为49,900万元–50,900万元，同比增长128.01%-132.58%，扣除今年资产重组增厚的1.05亿净利润，公司内生增速约80%，超市场预期（普遍在55%-60%）。（1）16年内生增长超市场预期，显示在手订单执行情况良好。（2）深耕“一带一路”区域，优势市场需求旺盛。（3）集团重视程度提升，支持公司加速发展。（4）管理精细化提升，毛利率水平有望逐渐恢复到行业平均。预计公司2016-2018年可以实现净利润5.00亿/6.20亿/8.36亿元（原预计3.29亿/6.20亿/8.36亿元），对应业绩增速128%/24%/35%，对应PE为26X/21X/15X。维持“增持”评级。