申万宏源：看好污泥及再生水行业空间释放

　　【行业分析】

　　看好污泥及再生水行业空间释放

　　国家发改委于11月17日发布了《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（征求意见稿）》，意见征集截止日期为11月25日。《征求意见稿》涉及“十二五”目标完成情况、十三五规划目标及保障措施等内容。

　　投资要点：“十二五”城镇污水处理水平明显提升，但建制县处理能力不足。污泥无害化处理目标再度提升，“十三五”政府推行污泥无害化决心强大。《规划》要求进一步完善城镇污水处理收费政策，适当提高城镇污水处理收费标准，收费标准要补偿污水处理和污泥无害化处置的成本并合理盈利。

　　收费政策完善将保障污泥收入来源，此外水费提升将提升再生水利用成本优势，污泥处置及再生水利用行业空间有望打开。此外黑臭修复行业蓝海市场，当前各地政府纷纷制定治理目标，后续潜力巨大。我们认为本次《征求意见稿》出台将利好三类公司：1.污泥处置（兴源环境、中金环境、东江环保、富春环保）；2.再生水（南方汇通、津膜科技、碧水源、巴安水务、天壕环境）；3.黑臭水体修复（铁汉生态、环能科技）。

　　“一带一路”进入收获期

　　（1）宏观层面，美国新任总统特朗普海外收缩的战略给中国推进“一带一路”腾出更多空间，菲律宾总统杜特尔特访华改善中菲关系，总体外部环境朝着有利中国的方向发展。（2）行业层面，“一带一路”是未来最重要战略之一，预计“十九大”前后还会不断有催化剂。国际工程行业在逐渐享受到政策的春风，行业景气度向上。（3）公司层面，相关标的估值在底部（平均17倍左右），利润增长17年开始加速，风险收益比合适。（4）货币层面，国际工程是人民币贬值最受益的板块，贬值带来毛利率提升、汇兑收益增加、价格竞争优势提升三大改善。

　　“一带一路”近期催化剂不断，我们认为行业逐渐进入收获期，建议布局估值在历史底部，明年业绩加速成长的“四大国际”：北方国际、中钢国际、中工国际、中材国际，另外大的建筑央企同样受益，推荐葛洲坝、中国交建、中国铁建、中国中铁等。