申万宏源：通货紧缩仍是主要矛盾

　　【宏观视角】

　　物价温和上行，通货紧缩仍是主要矛盾

　　CPI温和上行主因低基数和食品价格上涨。10月份CPI上涨2.1%，比上月上涨0.2个百分点。食品价格同比上涨3.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。非食品价格同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。核心CPI同比增加1.8%，比上月上升0.1个百分点，核心通胀稳定。

　　PPI继续大幅上行主要由于煤炭和黑色价格大幅上涨势头不减。10月份PPI上涨1.2%，比上月扩大1.1个百分点。预计明年二季度之前PPI将会继续上涨，之后上涨幅度有所减缓。

　　物价温和上行，通货紧缩仍是主要矛盾。CPI,PPI上行很多人又开始担心是否会出现通胀，我们维持在产能过剩需求不足情况下主要矛盾仍是通货紧缩的观点不变，当前的物价上行至多是物价正常化，谈通胀为时尚早。物价温和上行，整体可控。四季度黑色系、石油化工等工业品价格将进一步上涨，日前三大交易所对黑色系期货市场的整顿以及发改委的规范措施，对工业品现货价格的影响可能并不会在现货市场立即反映。

　　【公司评级】

　　建议买入华锦股份

　　公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。当前行业处于景气周期，本部生产基地未来有望将炼油能力从600万吨/年增置1000万吨/年，乙烯增至100万吨/年，将会带来较大的业绩提升。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.98元、1.01元、1.06元，公司当前PE为9X，16-18年行业PE分别为22X、15X、12X，公司价值被低估，给予公司17年行业PE15X，得到目标价为15元，首次覆盖并给予公司“买入”评级。