申万宏源：AMC黄金时代,不良资产处置加速推进

　　【行业分析】

　　AMC黄金时代,不良资产处置加速推进

　　银行不良贷款上升、非银机构风险项目增加、实体企业部门债务累积都加剧不良资产的供给。（1）2015年末商业银行不良贷款余额近1.27万亿，不良率为1.65%，可能会进一步攀升；（2）非银机构的“类信贷”业务规模快速增长，潜在不良资产增加；3）非金融机构不良资产快速累积，中国信达和中国华融来自非金融机构的不良债权比例超过50%。AMC公司作为最专业的不良资产处置机构，在不良资产处置方面拥有在多年经验，业务空间巨大，且有盈利空间。

　　推荐三大类对于具体的投资标的：一是申请地方AMC的标的——吉艾科技（拟设立全资资产管理公司，注册地为新疆）；二是参股地方AMC的标的——陕国投A（持有陕西AMC5.36%股权+业务协同）、东吴证券（发起设立苏州AMC，持有20%股份+业务协同）、泰达股份（子公司泰达国际是天津AMC的发起人之一）；三是与AMC在业务上有协同效应的标的——东兴证券（东方资产持有公司58.09%股权，公司为其旗下唯一上市平台+在投行、资管、自营等业务上协同）。

　　【公司评级】

　　建议买入航天信息

　　公司伴随国企改革新政策推进，提前两年解决公司股权激励问题，为公司历史首次完成股权激励，时点超越市场预期。考虑增值服务及税务递延效应后预计2016-2018年归属上市公司股东的净利润为14.0亿元，20.7亿元，24.7亿元。2017年备考市盈率约20倍，物联网、征信、企业服务等业务具备长期爆发可能，建议买入。