申万宏源：年末多重因素推动纸业涨价提速

　　【行业分析】

　　年末多重因素推动纸业涨价提速

　　造纸行业经历主动投资减少+落后产能被动淘汰，行业供给收缩。需求端电商和冷链物流快速发展，推动箱板瓦楞行业稳定增长。上半年白卡纸/铜版纸率先落实提价，下半年受废纸、物流、煤炭等成本推动影响，涨价纸种覆盖面/落实情况优于16H1，预计年前涨价趋势持续，推荐受益行业集中度提升和内生确定增长的龙头企业。推荐山鹰纸业（电商和冷链快速发展拓展箱板瓦楞新需求，下游包装行业分散强化原纸厂议价能力，短期看好涨价和成本快速传导，中长期看好集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能，自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺（以15年基数，16-18扣非归母净利增速不低于50%、200%、400%）；定增价2.55元和行权价2.93元提供安全边际，业绩高增长可期）；业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业（造纸Q3起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力，租赁规模300亿，定增底价7.58元和BPS较高者构建安全边际，B/H股有望持续回购）。同时建议关注岳阳林纸、太阳纸业、中顺洁柔等优质标的，弹性品种关注华泰股份。