申万宏源：水电进入平稳发展期

　　【宏观视角】

　　经济继续L型 关注中央经济工作会议如何定调

　　11月份经济继续呈现L型走势，重点关注中央经济工作会议如何定调。预计工业生产、投资、社零分别增长6％、8.3％和10％。CPI和PPI分别上涨2.2%和2.3％。信贷投放7200亿元，M2增速小幅回落至11.4％。12月份将召开中央经济工作会议，2017年中国经济如何定调值得重点关注。因为有十三五规划的要求，我们预计明年经济增长目标为6.5％左右，CPI目标为3％，M2和社会融资总量的目标下调到12％左右，赤字率将提高到4％。由于中国经济仍将面临房地产销售放慢、汽车销售放慢、顺差减少等三大压力，宏观政策基调仍将以保增长防风险为主，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。投资尤其是基建投资将是明年稳增长的关键。改革方面建议继续关注供给侧改革、国企改革和PPP三大改革。供给侧改革今年的重点是去产能去库存，总体效果良好，伴随着去杠杆相关文件的发布，去杠杆将进入攻坚阶段，其影响值得关注。

　　【行业分析】

　　铁路行业估值处于低位

　　铁路行业当前17年PE水平在10-30倍区间，PB水平位于1.2-2.1倍区间，仅较历史低位高40%。我们认为造成估值较低的原因主要是近些年大宗商品运输需求疲软，行业业绩整体下滑导致。而当前行业基本面触底拐点隐现，行业估值有望得到修复。此外，铁总换届后短期看会显著提升行业风险偏好，长期看运营层面的改善与投融资体系改革可有效改善行业基本面。标的层面综合考虑货运量企稳将带来铁路货运板块业绩拐点与铁改预期提升风险偏好两点因素，仍推荐业绩企稳拐点将现，受益提高铁路集装箱化率与转型现代综合物流等铁路货改政策的铁龙物流、受益货运企稳与煤炭需求回暖、低估值高股息的大秦铁路与受益土地开发叠加客运提价、高铁运营业务带来靓丽业绩表现的广深铁路。

　　水电进入平稳发展期

　　“十三五”期间水电发展增速放缓，在降息周期中逐步进入现金回流期，分红比例有望维持在历史较高水平。煤价持续上涨的背景下，火电上网电价基本不具备下行空间，水电上网电价也有望企稳。目前水电企业已体现出低估值、高股息的双重优势，具备配置价值。重点推荐高股息的长江电力（4.8%）、桂冠电力（4.3%），以及低估值的国投电力、川投能源、黔源电力、韶能股份。

　　钴行业看涨预期正在形成

　　综合来看，钴行业龙头开始惜售，供给端存在可调节弹性；需求方面，传统汽油车厂商从17年开始陆续加入电动化大潮以及国内三元电池在客车应用限制放开都将带动钴的需求。我们认为行业内部关于钴的看涨预期正在形成，落实到公司的弹性方面，不同于传统的有色品种，钴的冶炼加工过程中的价差形成机制决定了钴价上涨，加工利润增大，因此加工股同样具备不错的弹性（还是弱于资源股）。建议重点关注洛阳钼业、华友钴业和格林美。

　　【公司评级】

　　建议增持吉电股份

　　维持16~18年归母净利润预测分别为1.81、3.68和6.78亿元。考虑增发，EPS分别为0.08、0.17和0.32元/股，对应PE分别为78、37和19倍，17年PE与行业内同类型公司基本持平，若不考虑增发，公司估值将低于行业平均。鉴于公司处于新能源、配售电业务快速成长期，通过并购基金和增发获得集团支持力度较大，我们认为公司在集团新能源平台的定位逐步清晰，维持“增持”评级。

　　建议买入中金环境

　　考虑到收购标的情况，上调公司17-18年盈利预测，16-18年公司归母净利润预测分别为5.08亿、7.19亿和9.78亿（原先为5.08亿、6.97亿和9.50亿），对应EPS分别为0.77元、1.08元和1.46元，对应16-17年PE分别为33倍和23倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现，PPP订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势，维持“买入”评级。