申万宏源：风险偏好明显上行仍缺乏条件

　　【宏观视角】

　　“鸽派”行为与“鹰派”基调并存

　　6月FOMC会议后，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在0.25%-0.50%的水平，符合之前市场的一致预期，措辞整体比4月会议鸽派，但仍保留鹰派基调。从17位官员利率散点图的中位值看，预计联邦基金利率在今年年底前达到0.875%，相较目前水平约等于2次加息。耶伦称，每次会议都可能作出加息的决定，目前无法排除7月加息的可能，美联储官员们需要拿到进一步证据确信经济的动能。

　　相比4月份报告，6月份的报告修改经济增长有所放缓为经济增长已经复苏。美联储主席耶伦表示近期有更多的就业指标出现显著放缓，说明就业市场是薄弱环节。根据我们之前的分析，我们仍然保留美联储2016年加息1-2次，具体的时间还要等二季度的经济数据出台后才能确定，大概率是在9月。

　　【投资策略】

　　风险偏好明显上行仍缺乏条件

　　我们认为在5月31日A股大涨之后，市场出现的“该涨不涨”的情况值得关注。从6月初美国明显弱于预期的非农就业数据来看，先前一直困扰市场的美联储加息预期对人民币汇率以及流动性的负面担忧已经消除，美联储在9月份之前大概率不会启动新一轮加息。那么在流动性预期短期改善，企业盈利增速没有边际变化的情况下，为何市场在端午节前始终选择横盘？我们认为6月13日市场的下跌很好的解释了这一点，那就是市场的风险偏好本身并没有特别大幅度的上行。而从近期盘面来看，以次新股和TMT板块为代表的小盘股均出现较大幅度回调，而白酒股和农林牧渔股又重新占据涨幅榜前列的表现或许表明市场风险偏好的明显上行仍然缺乏条件。在此条件下我们仍然建议投资者保持谨慎。

　　操作策略：5成仓位以下短线交易。

　　【公司评级】

　　建议买入兴源环境

　　公司业绩及高增长被市场低估，未来借助资本平台，依托核心环保装备实力，逐渐转型为环保系统集成商和环境治理综合服务商，战略思路清晰，PPP订单未来潜力大，业绩增长和市值成长具备高弹性，上调16-18年净利润至4.75、7.17、10.18亿元（原为3.96、6.20、8.55亿元），EPS为1.15、1.73、2.46元/股，重申“买入”评级。

　　建议买入新华都

　　公司2015年调整经营战略，1是关闭亏损严重的门店，实施市场聚焦战略，传统门店布局重点聚焦闽赣市场；2是业态转变，由之前以为主大卖场转向购物中心以及社区生活超市小业态。2016年Q1公司毛利率21.64%创下历史新高，同时期间费用率回归至正常水平，且2016年Q1公司超市业态同店增长大幅提升。我们据此判断主业经营状况恢复正常，公司战略调整初见成效，2016年将是主业业绩拐点。同时，公司切入电商代运营行业，构建O2O商业闭环。我们看好核心管理团队出色的营销能力、业务模式的完整性，同时每年拓展1-2个新的行业带来高速增长空间。首次覆盖给予“买入”评级。