申万宏源：市场中期弱势恐怕难以避免

    【晨报精选】

　　货币乘数扩张力度或将有所弱化

　　2015年以来，货币乘数持续走高，并推升M2高增长。货币乘数持续走高，主要源于现金存款比率的降低、存款准备金率的降低以及存贷比的取消等因素。现金存款比率的降低一方面来自于非财政存款的快速增长，与积极财政持续发力有关；另一方面来自于货币脱实向虚背景下的现金需求扩张受限。而存款准备金率的降低则与央行连续降准、货币脱实向虚有关。

　　由于前期降准的持续性影响仍在、财政仍需保持积极以托底经济、货币脱实向虚的整体格局难以快速改善，有望继续支撑货币乘数维持高位。但边际上来看，由于降准的空间收窄、财政扩张力度或收敛、叠加PPP及国开行基金等引导部分资金脱虚向实，货币乘数扩张的力度或有所弱化。

　　【热点聚焦】

　　TMT正迎来四大投资逻辑

　　2016-2017年TMT机会概括为“产业改善向估值消化的追逐跑”。本推荐即有四个原因与此相关：全球TMT创新龙头季报验证、A股部分利润验证、纵向比较矫正后TMT PE可接受、横向比较高资产质量的价值成长公司（资产负债表扎实、现金流量表稳健）的PEG中枢上升。即一方面，TMT优质成长的成长性验证；另一方面，它们的横向和纵向估值尚未反映基本面变好。

　　投资建议：重申利润成长为核心的推荐。计算机推荐：神思电子、同有科技、航天信息、广电运通等。通信推荐：亨通光电、神州数码等。传媒互联网推荐：明家联合、宝通科技、腾信股份、顺网科技等。电子推荐：长信科技。

　　【投资策略】

　　市场中期弱势恐怕难以避免

　　受美联储会议纪要鹰派言论的影响，上周五市场低开后一路反弹向上，但是从量能来看，依然维持在5月常见的“上涨缩量，下跌放量”的情况。在近期美元走强，人民币汇率压力增加的背景下，恐怕市场出现放量反弹的概率较小。 

    在市场近期的存量博弈过程中，投资者深刻感到了A股投资风格的变化，即从各种主题轮番炒作的状态转向追求“业绩确定性”。从股价表现来看，年初至今表现最好的申万一级行业分别是食品饮料和银行，类似的情况只有在2011年出现过，而2011年显然也是市场风险偏好缓慢下行的一年。

    我们认为当A股注重“业绩确定性”时，往往会导致对个别高景气板块“抱团取暖”的行为，实际上这是一种风险偏好的下行。而当A股资金长时间参与一些主题性题材炒作之时，往往发生在市场风险偏好上行周期。从种种迹象表明，A股当前风险偏好下行的趋势并没有发生改变，因此中期弱势恐怕是难以避免。

　　【行业分析】

　　无人机：政策松绑将催化市场空间释放

　　众多公司已经完成了无人机领域的布局，同时经过不断的实验和研发技术不断取得进步和突破，国内无人机行业正处于高速发展期。后续随着通航领域政策的放开以及逐步落地，前期的布局将卓有成效，只需静待花开。

　　投资建议：民用无人机推荐威海广泰，消费级无人机推荐雷柏科技，安防无人机推荐中电鑫龙，巡检无人机建议关注易瓦特，其他无人机产业链建议关注：隆鑫通用，宗申动力，金通灵。

　　【公司评级】

　　建议增持通合科技

　　公司是转型新能源汽车产业链的新贵，新能源汽车相关业务业绩持续高增长，积极布局充电桩运营和电机电控产业化。预计公司16-18年归母净利润分别为0.61亿元、0.89亿元和1.41亿元，EPS分别为0.76元/股、1.12元/股和1.77元/股。首次给予“增持”评级。

　　建议买入永贵电器

　　公司积极拓展新能源汽车+通讯+军工连接器，形成连接器领域四大领域构成的产业新格局，崛起成为连接器领域的龙头。公司将充分受益于轨交行业的高景气度、新能源汽车的爆发式增长、通讯连接器领域的协同发展和军工资质齐全后的产品放量，公司将迎来高速增长时代。考虑增发摊薄，预计公司2016年-2018年EPS为0.69元、0.99元、1.30元。上调到“买入”评级。