申万宏源：后市仍以反复震荡为主

　　【晨报精选】

　　乐观情绪有所冷却，震荡为主流观点

　　申万宏源研究所策略研究部调查显示，投资者乐观情绪有冷却迹象，震荡为主流观点。点位判断并不一致，高点目标在3200和在3300点以上不相上下，低点判断分歧较大。中期看，美联储加息担忧回升，货币政策约束仍是核心阴影之一。本期投资者加权平均仓位（除去做空）下降3个百分点至53%。仓位分布向50-70%集中。在未来一个季度内看好权益类资产的投资者下降3个点至32%；黄金白银等贵金属、现金及货币基金青睐度分别上升5个百分点至18%和16%；房地产、固收关注度下降。投资机会：壳资源、无人驾驶和智能汽车关注度最高。

　　【宏观视角】

　　资金进入实体经济迹象显著

　　信贷超预期，资金进入实体经济迹象显著，长期利率向上，须警惕稳增动力边际减弱。信托配资监管略有压力，同时券商完善监管指标，略放松，开正门堵邪门，有保有压，期权价值更强，管理层合理呵护股市。供给面依然呈现出存量博弈的格局，沪港通呈现净流入。需求面仍需防范解禁减持行为带来的压力。

　　综合申万金工测算和申万策略的最新调研情况，我们认为公募基金的仓位较3月初有一定提升，但较2016年1月仍然偏低，而市场总体情况与3月下旬相比基本持平，较2016年12月下旬情况仍然低5-7个百分点左右，有小幅向上寻找上限的空间。

　　【投资策略】

　　后市仍以反复震荡为主

　　根据目前行情，短线多空分歧较大，后市仍以反复震荡为主，可耐心等待突破方向，谨慎应对。 

　　首先，目前市场多空分歧巨大，既有部分机构竭力看多，也有不少机构继续谨慎，逢高派发的机构也不在少数。 

　　其次，行情反弹至今，仍然看不到有明显的增量资金入场，其中银证转账系统3月初至今基本上打个平手，而筹码包括限售股解禁却在不断增加。融资融券中的融资余额增长极为缓慢，仅靠存量资金，9000亿元的成交量可能难以突破，行情也就走不了太远。 

　　第三，在宏观经济数据明朗后，由于符合预期，也难以激发新的看多热情。但展望未来，已进入年报披露的最后阶段，部分绩差年报将集中亮相，其中连续亏损的公司可能会被迫退市，个股“黑天鹅”事件不得不防。因此从目前看，可能有个股“负能量”干扰。 

　　此外，从时间窗口看，4月下旬后有利的反弹周期性窗口将逐渐关闭，一旦确认对投资者心理会产生微妙变化。 

　　【公司评级】

　　建议买入瑞茂通

　　年初至今，煤炭期货价格已从低位回升30%，大宗的回暖从两个角度改善公司业绩。公司拥有2亿煤炭存货，直接受益于涨价。煤炭交易活跃提升将进一步提升商业保理增速及未来易煤网的发展。我们预测16-18年EPS分别为0.55元、0.67元、0.79元。上调至“买入”评级。

　　建议增持晨鸣纸业

　　我们的核心推荐逻辑分三方面：金融板块扩容和强化风控盈利持续强劲（16年预计规模中枢300亿元以上）；造纸盈利回升（调整产品结构和浆纸供应布局，16年起强化销售团队实力和激励）；多元化探索融资渠道持续提效（减少财务费用，降低资产负债率为低成本融资打开空间）。考虑定增，预计16-17EPS分别为0.70元和1.05元。维持“增持”评级。