申万宏源：市场或需调整3-5个月
【晨报精选】
市场或需调整3-5个月
我们认为反弹仍“韧性”的基础并非一致预期博弈，而是“驱动力+信号验证”。耶伦鸽派表态后汇率约束明显放松，而经济阶段性复苏的信号频频出现，通胀约束仍需观察，三月CPI可能是唯一的不确定性。三月经济数据反映出增长继续边际改善，通胀暂时无法构成约束是中性假设。在这样的格局下，强周期板块能够“信号验证”，与积累了较大浮盈的新兴成长相比更具性价比，有望在反弹“韧性”中贡献超额收益。综合来看，整个市场的上行风险更多体现在时间，而非空间，也许还需要3-5个月的调整。
通胀也许不会约束短期反弹，但金融资产蓄水能力下行，通胀约束逐步兑现仍是大概率。现阶段我们主要看好如下三类投资机会：(1)定价能力强、有品牌优势且毛利不太受通胀影响的行业：包括具有垄断优势的高端白酒、电信运营、中药、化学制药/原料和库存较低的家电。(2)部分产品涨价行业：包括畜禽产业链、电解铝等。(3)资源品/周期性行业：包括有色、煤炭开采、钢材和林业等。
【热点聚焦】
资金波动时间可能长于去年同期
在公开市场上，央行连续四周每个工作日均进行逆回购操作。3月28日至30日，虽然市场资金面偏紧张，央行仍在公开市场保持每日净回笼。3月31日和4月1日两天逆回购量加大，当日净投放分别为400和1100亿元，当周净投放150亿元，较前一周的净投放1800亿元明显减少。
央行在公开市场投放量减少，可能配合新实施的MPA考核，意在要求商业银行加强流动性管理，或倒逼机构去金融杠杆。前半周银行面对首次MPA考核，融出资金量明显减少，在MPA考核结束之后，资金面紧张局面有所缓解。除了季度税款缴纳等季节因素之外，MPA首次评估和降杠杆担忧均造成商业银行融出资金偏谨慎，再加上MLF到期，资金波动可能会比去年同期延续的时间要长。
【宏观视角】
一季度GDP预计增长6.6%
我们预计一季度GDP增长6.6%，春节后生产恢复较快，预计3月工业增加值增长6.0%。稳增长政策逐渐见效，房地产销售大幅提高，3月份商品房销售仍大幅增加。在地产销售的持续拉动下，对房地产投资回升保持乐观。预计1-3月固定资产投资累计增速10.2%，3月消费同比增加10.3%。华东寒潮和南方提前入汛对蔬菜价格有支撑，猪肉价格受供求关系变化大幅上涨，预计3月CPI同比增加2.6%；鉴于国际大宗商品价格跌幅收窄，预计PPI同比下降4.7%。预计3月信贷投放1.05万亿，一季度总体来看信贷投放较去年加快，金融对经济支持力度显著加大。
大周期经济继续筑底，小周期向上脉冲
大周期来看目前经济仍处在底部盘整期，经济筑底还需要两到三年的时间。而小周期来看，年初至今经历了从危机到蜜月的转变。蜜月期能够持续的时间取决于三大变化的持续性，即全球政策协调性增强、供给侧去产能去库存和房地产投资保持增长恢复态势。中国因素相对可控，变数来自美联储货币政策和美元走势。
就中国因素来看，在房地产投资恢复、新基建逐渐到位以及国家的持续宽松支持下，中国经济已经开启3-6月的向上脉冲模式。由于两会政府预算已经确定宽松的财政政策的基调，财政政策的重点加大落实。宽松的货币政策将更加灵活和相机抉择，在增长和物价双升的背景下，货币政策再采取新的措施之前可能需要一段时间进行观察。
【投资策略】
4月上证指数预计2900-3150点间波动
四月份的核心交易特征是区间震荡、尝试反弹。在经济增长改善的预期下，市场产生超跌反弹行情，尽管来回拉锯较为频繁。但是，短期的确缺乏做空的逻辑和催化剂，市场整体仍在区间震荡，伺机尝试进一步反弹的阶段。因此我们预计4月上证指数核心波动区间为2900-3150点。需要关注经济复苏进程，特别是4月中旬公布的经济数据，以及美联储4月份的加息预期。
【行业分析】
机械：基本面和主题并重
市场情绪逐步恢复，四月份推荐主题和基本面并重。智能物流依然是最为确定增长的细分行业。主题投资新增推荐新能源汽车相关的锂电池自动化。传统行业继续重点推荐油气板块。
核心组合：慈星股份（25%）、赢合科技（20%）、山东威达（20%）、惠博普（25%）、泰尔重工（10%）。
【公司评级】
建议增持恒逸石化
PTA行业景气向上，公司2015及2016Q1业绩超预期。PTA行业景气向上，公司优势显现。文莱项目定增有序推进，预计该项目有望2017年底或2018年初建成投产。上调公司盈利预测，预计16-17年EPS 0.50、0.75元/股（调整前0.30、0.55元/股），对应PE 22、15倍。维持“增持”评级。
建议买入惠博普
近年来公司已从单一设备供应商发展成为具有工艺系统一体化综合解决能力的成套系统装备与技术服务商，是国内少数能够提供RIDMIS一体化综合服务的油气田装备及技术服务商之一。目前现有管道里程和规划里程，管道管理市场空间年均20亿左右，公司通过收购潍坊凯特和成立惠博普管道公司立志打造油气管道服务提供商。预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.29/0.52/0.67元/股。给予目标股价18.2元，给予“买入”评级，目标市值100亿元。
建议买入长信科技
公司作为特斯拉仪表盘和中控屏模组供应商，预计新增5000万元毛利。未来有望拿下特斯拉三元锂电池订单。预计公司2015-2017年每股收益为0.22、0.38和0.55元。给予“买入”评级。
