申万宏源：多方防守2638点难度较大

　　【晨报精选】

　　不良资产处置需“壮士断腕”

　　结合日本处理不良资产的经验，我们对中国这次不良资产处置的给出一部分预判：

　　第一，债权放弃会对相关银行留下心理阴影，在未来它们会更倾向于对属于“黑名单”行业例如钢铁，有色，建材，船舶，煤炭等行业少放贷。

　　第二，为了让多方能在短期达成谈判的和解，大量使用“复活”而不是“淘汰”的方法来处理“僵尸企业”，此时“复活”过来的僵尸企业，可能带来“复合型通缩”，使得通货紧缩延长。这是日本病的重要因素，需要尽力避免。

　　第三，受制于地方经济增速下滑、失业率上升以及政治经济周期的影响，债务处置以及债务控制的计划在中国可能会遭遇到类似于日本的困境，地方政府可能更加关注短期的负面因素，而忽视长远利益。要避免日本债务控制和债务处置的困境，需要新的思维，需要以壮士断腕的决心推进僵尸企业的退出。

　　【投资策略】

　　多方防守2638点难度较大

　　经过两周连续反弹后，市场遇到上行阻力，抵抗两天后直接下行破位。这说明经过多次暴跌之后，投资者已然是惊弓之鸟，稍有风吹草动就会滑脚走人。投资者信心严重不足，如履薄冰仍是市场主流心态。创业板的下跌幅度更大，说明投资者目前对高估值的股票更加回避，创指第二次跌破年线，并且无力反抽，说明熊市预期进一步明确，后期恐怕仍有惯性下滑，寻找支撑。而权重股方面招商银行和华夏银行已经创出近期新低。

　　从各方面情况看，多方想在2638点防守住的难度已经比较大了。操作上讲，由于目前存活下来的都是交易高手，因此应对的灵活性和果断性都要求比较高，下一次买点将再次出现在连续杀跌后。 

　　【公司评级】

　　建议买入高能环境

　　我们认为公司经过聚焦+排序后，明确公司发展目标，借助行业趋势发展优势土壤修复业务，积极开拓危废市场，加速垃圾焚烧及填埋市场份额提升，16年将开启业绩高增长时代。预计公司2015-2017年净利润分别为151、239、367百万元，EPS分别为0.93、1.48、2.27元/股，对应2016年估值39倍。维持“买入”评级。

　　建议增持东港股份

　　公司票证业务收入和毛利率齐升，IC卡业务持续放量，彩票、电子档案存储和电子发票亮点颇多，盈利能力持续提升。电子发票区域拓展显著加速，应用领域和数量快速增长，对接支付宝平台提供更大空间，行业龙头地位显著。拓展600亿元电子档案管理行业，盈利能力强，快速拓展可期，增值服务空间大。上下利益高度一致，积极转型互联网信息技术整体服务商。建议增持，维持目标价69元，对应250亿市值！

　　建议增持陕国投A

　　公司信托业务规模大幅增长，信托报酬率略有下降。固有业务表现突出，权益投资是未来业务发展的重要方向。公司转型升级，积极推进金控平台的布局。预计2016-2018年EPS分别为0.26元、0.30元和0.35元，对应最新收盘价的PE分别为39倍、34倍和29倍。维持“增持”评级。

　　建议增持国投电力

　　我们认为，雅砻江为公司带来持续稳定现金流，战略投资赣能股份布局售电市场，大手笔战略转型进入海上风电领域，联手跨国集团进入东南亚投资。维持公司15-17年归母净利润为56.97亿元、54.82亿元和58.25亿元，考虑公司取消增发方案，EPS分别为0.84元/股、0.81元/股和0.86元/股，对应PE分别为8倍、8倍和7倍。公司估值较低，给予“增持”评级。