申万宏源：供给侧管理仍需财政货币政策配合

　　【宏观视角】

　　1、供给侧管理仍需财政货币政策配合

　　国家统计局公布11月份主要经济指标，工业增长6.1％，其中11月当月增长6.2％；投资增长10.2％；消费增长10.6％，其中11月当月增长11.2％。

　　整体来看，工业有所回暖，制造业和基建投资小幅提高，消费保持稳定，房地产投资未见底，企业中长期贷款低迷，通缩仍是主要矛盾；产能过剩和债务问题的显性化风险、金融反腐进入深水区和注册制预期下，旧的均衡面临打破，未来不确定性加大。供给侧管理需宽松的财政和货币政策配合，维持12个月降息50个BP，降准6次，汇率到6.7左右判断。2016年总体利率中枢有望再次下降50个BP。

　　2、信贷社融数据无明显改善

　　11月贷款新增7089亿元，低于预期的7350亿元。11月社会融资规模10200亿元，环比大增，同比下降，超过预期的9700亿元。

　　目前通缩仍是主要矛盾。11月信贷和社融数据虽较10月份好转，但总体来看改善并不明显，尤其是企业中长期投仍低迷仍将持续制约我国经济增长。供给侧管理仍需宽松的财政和货币政策支持。

　　【公司评级】

　　建议买入象屿股份

　　公司公告组建厦门自贸区开发运营平台公司，与象屿集团共同开发与经营自贸区土地。未来粮食市场化后，现有供应链布局将为公司带来大量收益。维持公司15-17年EPS为0.31元、0.48元、0.60元的盈利预测和“买入”评级。

　　建议增持金正大

　　公司与大北农、普莱克共同设立产业投资基金。由于这三家公司均是农业产业中的佼佼者，分别是复合肥、饲料、兽药领域的细分龙头之一，在产业内的资源及影响力均居前列，因此有望对于彼此的发展提供助力，有望实现1+1+1>3的效果。预计公司15-17年EPS 分别为0.73、0.95、1.18元，作为复合肥龙头，公司目前估值对应2016年20倍PE，处于相对偏低水平，没有反映龙头企业的估值溢价，维持“增持”评级。

　　建议买入福能股份

　　公司与中陕核工业集团公司合作，产业结构延伸至核能燃料行业。公司作为福建地区业务范围最广、综合竞争力最强、最有弹性的能源平台型企业，未来受益核电、海上风电、集团资产注入三重预期。维持公司15-17年EPS分别为0.69元、0.80元和0.89元的预测，维持“买入”评级。