申万宏源：OPEC产量上限未决，短期油价或再创新低

　　【晨报精选】

　　运动相机市场规模快速增长

　　数码相机市场不断萎缩，传统相机出货量增速连续4年下滑。而运动相机快速增长，数据显示，全球运动相机出货量占比已从2010年的2.2%迅速攀升至2014年的49.4%。技术创新+GoPro上市示范效应+资本+粉丝效应+消费升级，共同推动了运动相机行业跨越式发展。

　　运动相机市场空间巨大，2020年全球运动相机行业市场规模超过350亿美元，年均复合增速52%。海内外龙头企业也纷纷布局。

　　从产业链上下游关系，寻找有望受益于运动相机消费升级崛起的重点投资标的，如联创电子（已借壳汉麻产业）、宜安科技、全志科技等。

　　【投资策略】

　　迎接一个“平行世界”的春季躁动

　　近期以地产、水电和大宗商品为龙头的蓝筹股补涨行情是基于边际增量资金属性(银行资管和保险等资产配置机构属于低风险偏好的资金)，存量资金诉求(公募基金通过博弈结构博弈排名是最高效的方式；私募基金布局春季躁动，活力也逐步增强)，以及价值股催化剂的预期(富时纳入A股快速推进倒逼MSCI，中央经济工作会议，美联储加息靴子落地)等多因素叠加的行情。另一方面，短期公募基金仓位较高，小票阶段性估值高企，各类成长主题充分演绎之后，成长股短期内的确有休整的需求。

　　但我们认为本轮价值股表现会演绎成为类似于去年年底的逼空行情概率不大。小票短期休整之后，市场风格大概率会重归均衡。与去年年底的价值股逼空行情不同的是，去年年底价值股的估值水平明显低于当前，当时增量资金入市意愿更强，且通过加杠杆快速放大流入速度，而当前价值股估值修复空间相对有限，如果短期内价值股估值快速修复将会明显降低其对明年年初布局的增量资金的吸引力导致价值股行情持续性下降。由于市场未等到切换大票完美时点(十二月中下旬)便提前启动，预期的中催化剂能否兑现仍有风险，因此大股票补涨行情的演进过程将会比较复杂，最后可能时间持续性强于券商行情，但是不会呈现逼空状态，重仓小股票的基金经理短期顶住压力等待风格回归的动力将有所增强，小股票进一步下行的空间也将非常有限。在此格局下，大概率我们即将迎来一个“平行世界”的春季躁动。　　

　　【行业分析】

　　1、大消费：美丽经济崛起

　　近年来，“美丽新经济”迅速崛起。我们预计医疗美容行业未来五年仍将实现15%~20%复合增长率，核心驱动因素有三：（1）微整形价格合理化，且副作用小，模糊了“整”容与“美”容的界限，以都市白领为核心的中产阶级消费人群迅速扩大；（2）韩国整容现象普遍，中国青少年深受韩潮文化影响，大中学生成为医疗美容重要客户。（3）社交网络发达、自拍盛行，医疗整形是美容软件的现实版升级，从线上向线下转移分享“颜值经济”。

　　投资策略方面，建议关注两条主线，一是医疗美容制造商核心竞争力是质量与创新产品线，首推华东医药，次推青岛金王等；二是大型美容医院连锁化是医疗美容服务商重要发展趋势，上市企业凭借资本助力，有望强势发起资产整合，首推潮宏基、朗姿股份，次推济民制药、合金投资、新华锦等。

　　2、能源：OPEC产量上限未决 短期油价或再创新低

　　12月4日，OPEC成员国会议在维也纳会议结束，未能就产量上限目标达成一致。这意味着沙特彻底放弃了长久以来“机动产油国”的角色，未来仍将继续增加产量以夺取市场份额。

　　2016年需要密切关注可能推动油价反弹的两个催化剂：美国页岩油减产和OPEC成员国局势动荡。美国页岩油产量自15年4月达到峰值412万桶/日后不断下降，至10月为378万桶/日，EIA预测16年美国原油产量将较15年下降50万桶/日，我们认为实际减少的产量很可能超出预期。另外在“后阿拉伯之春”时代，OPEC成员国因低油价进行财政收缩可能激发国内矛盾。

　　预计2016年Brent油价在35-75美元/桶区间内震荡上升，相关上市公司重点推荐受益油气改革预期升温的大庆华科和石油济柴以及盈利弹性较大的上海石化和中国石化。

　　【公司评级】

　　建议买入东方明珠

　　公司作为国内互联网电视的领导企业，通过一系列合作不断强化同业竞争优势，内容端与BBC、迪士尼等海外知名内容商展开合作引入优质内容资源，同时积极拓展新的体育内容；传输端公司与三大运营商合作的B2B互联网电视模式已成功实现捆绑收费的商业模式，引入网宿优质的CDN服务后公司的传输成本更低；服务端公司将提供更多的增值服务满足销售者不断增长的需求。维持公司15-17年EPS1.16/1.31/1.82元的盈利预测，“买入“评级。