申万宏源：12月上证预计3300-3550点间波动

　　【宏观视角】

　　经济仍在探底，制造业疲软态势延续

　　11月官方制造业PMI为49.6，相比10月下滑0.2个点，连续4个月处于分界线以下的衰退区域。从PMI五大主要分项来看，新订单、生产、原材料库存和从业人员指数均出现下降，仅供货商配送时间指数持平于前月。

　　11月官方PMI仍在荣枯线以下，且萎缩呈现加速趋势，加上企业生产经营活动预期指数进一步大幅走低，年末制造业形势非常严峻。

　　我们认为，11月制造业疲软态势延续，经济仍在探底。目前经济仍在底部运行，供给管理仍需需求管理保底。

　　【投资策略】

　　12月上证预计3300-3550点间波动

　　经过十月和十一月围绕十三五规划的预期炒作之后，市场结构性行情得到了充分的发挥，由于临近年底加上12月美联储的加息预期，市场展开震荡休整的概率较大。我们预计12月上证指数核心波动区间为3300-3550点。

　　总体看，目前上方有一个缺口，下方也有一个缺口，多空双方将在较长一段时间内在此运行。具体到11月份的交易区间来看。我们认为下方3300点是十一月份的最低点，且60天均线在3300点左右开始重新向上，因此短期具有较强的支撑力度。上方3550是11月箱体波动的中轴，具有一定压力。

　　【行业分析】

　　电力：售电侧准入门槛不高，配网公司垄断优势明显

　　我们认为售电侧改革的出台细则基本符合我们的判断，配电网资源构成售电区域的事实性垄断，拥有配电网资源的售电公司，将在供电区域内占据主导地位。我们长期推荐的区域电网公司有望率先受益售电侧改革，而积极参与用电市场服务的民营资本也有望在未来受益改革。

　　重点推荐区域电网公司，包括郴电国际、广安爱众、桂东电力、ST乐电、明星电力、西昌电力；同时看好水电公司和用电市场服务公司，包括桂冠电力、长江电力、黔源电力、川投能源、国投电力、红相电力。