申万宏源：市场再现冰火二重天

　　【晨报精选】

　　稳增长是托底而非拉高

　　我们认为，主要指标总体上符合预期，关注今年目标的边际变化。GDP增速下调，首提区间目标，稳增长是托底而非拉高。财政扩张低于预期，货币政策适度宽松，社融成为货币政策调控具体目标。维持2016年降准6次，降息25-50个BP的判断。

　　金融体制改革重点在完善现代金融监管体制，再次强调风险控制，资本市场发展更强调促进多层次市场发展，淡化注册制。供给侧改革强调过剩产能有序退出，兼并重组将增多，但国有企业或因退出成本和社会责任较高难以实现市场化退出，中央财政奖补支持力度将与去产能规模挂钩。国企改革还是集中在开展“十项改革试点”和重点抓好“九项重点任务”，赋予地方更多国有企业改革自主权，预计国改尤其是地方国改将是最有可能产生预期差的领域。考虑到供给侧改革短期可能对经济产生的收缩效果，大幅放宽市场准入等对民营企业的松绑政策若能落实，则可以在短期内对冲改革带来的收缩效应。

　　【投资策略】

　　市场再现冰火二重天

　　上周五，两市的走势分化明显，中小创品种的大幅调整，一方面是市场热点向权重转移的结果，另一方面也存在新三板分层和战略新兴板推出引发的比价效应拉低估值的担忧。当前市场谨慎追求确定性的风格也不支持高估值品种，而周期品种的轮番表现则存在多方面利好的共振。 

　　展望后市，就实体经济层面看，更多地是以房地产板块为领头的一个弱复苏。当前的周期起舞仍处于主题概念炒作的阶段，尚难以看出新经济周期的乐观趋势，且金融地产对成交量能的消耗较大。经历过几次股灾洗礼的投资者更多地采取短线的滑头操作策略，单边的持续性概率较小。中小创品种短期是重灾区，主板仍有护盘动力，市场存在局部热点，但对于操作的要求较高，控制仓位，逢调整盘尾低吸，然后短期上涨即卖出是近期一个较为主流的策略。 

　　【行业分析】

　　环保：土壤修复将成行业景气度最高部分

　　本次工作报告为环保行业提出了未来几年的几个值得关注的方向：1.土壤修复行业地位提升；2.节水提升中水和节水行业景气度；3.质量要求打开健康相关行业空间；4.引导基金对PPP落地的方向指导。

　　土壤修复行业在收到污染倒逼及“土十条”出台预期带来的板块关注度提升，我们认为短期将成为环保板块最景气度最高部分。中水、人体健康、PPP落地同为环保行业值得关注的方向。重点推荐：高能环境、兴源环境、清新环境、聚光科技、雪浪环境、天壕环境。

　　基础化工：化工产品呈现普涨格局

　　虽然政策针对化工的并不多，但是化工行业部分子行业连续多年亏损，已经在逐渐去产能，之前油价下跌社会库存较低，节后补库存加之油价反弹，化工产品呈现普涨格局。

    投资建议：维生素首推新和成；粘胶推荐三友化工和中泰化学；染料推荐闰土股份和安诺其；聚酯产业链推荐恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和双星新材。

　　煤炭：供给加速去化，需求托底

　　中央强刺激的逻辑目前尚无法得到确认，短期煤炭价格反弹空间有限。但是供给侧改革呈现全面加速态势，煤炭行业供给过剩格局将加速改善。

     投资建议：从自身产能不被去除、具备成本煤质优势角度，推荐阳泉煤业、西山煤电、潞安环能、兰花科创等四家山西省内上市公司，以及从事不良资产处置的公司海德股份。

　　建筑：强调稳增长，关注新基建

　　政府工作报告首次提出大力发展钢结构和装配式建筑，建议关注杭萧钢构、鸿路钢构、精工钢构、上海建工等。首次提出“因城施策化解房地产库存“，二三四线城市房地产去库存有望大大超预期，目前是对销售预期边际变化最大的时候，重点推荐东易日盛、金螳螂、亚厦股份和广田股份。报告关注地下综合管廊等新基建方向，并首次提出建设的量化指标，建议关注苏交科、中国中冶。

　　现代服务：服务业地位将提升

　　我们认为，总理政府工作报告重视服务业发展，提升服务业地位。我们建议政策窗口期继续关注养老服务龙头标的双箭股份、新华锦、南京新百，以及服务外包行业稀缺标的鞍重股份、华贸物流和兰生股份。

　　橡胶：天然橡胶短期将出现较大反弹行情

　　从宏观层面看，资金寻找投资洼地以及违约风险偏好改善和对冲信用风险的配置需求提升带动价格处于历史底部的一系列大宗商品价格整体上行（基础）。微观层面看，目前全球天然橡胶处于停割期，但春季工业企业复工存在补库存需求，是季节性的资源错配期（条件）。

　　期间，轮胎企业开工率提升，重卡销量增速转正，带动需求回升预期。而在货币持续宽松的背景下，需求复苏的预期在被加强（诱因），又遇上泰国、马来西亚、印尼三国限制出口等因素的影响（催化），预计天胶价格短期将出现一波较大的反弹行情。建议买入海南橡胶。